美联储经济形势评估 - 美联储《褐皮书》显示近期美国经济活动略有下降，主要受关税和经济不确定性影响 [1][3] - 12个联储辖区均报告经济和政策不确定性上升，导致家庭和企业决策更加谨慎 [4] - 经济前景被描述为"略显悲观且不确定"，与上期报告基调一致 [7] 劳动力市场动态 - 多数辖区就业情况"变化不大"，7个辖区报告就业"持平"，求职者人数增加且员工流动率下降 [4] - 所有辖区均出现劳动力需求下降现象，包括减少工时、暂停招聘及裁员计划 [4] 通胀与价格趋势 - 物价以温和速度上涨，企业普遍预期未来成本和价格将加速上升 [5] - 部分企业计划在三个月内将关税成本转嫁给消费者，另有企业考虑降低利润率或增加临时费用应对 [5] - 支付价格指数跳升至68.7，创2022年11月以来最高水平 [10] 服务业PMI数据 - 5月ISM服务业PMI指数49.9，低于预期52及前值51.6，近一年来首次陷入萎缩 [8][9] - 新订单指标骤降5.9点至46.4，创2024年6月以来最大降幅 [10] 货币政策预期分歧 - 交易员加大对冲力度，期权市场押注范围从不降息到2025年连续降息50个基点 [1][10] - 掉期市场预期年内降息两次（首次10月），但未平仓合约显示部分资金押注全年不降息 [10][11] - 高盛与花旗出现分歧：高盛预测2026年降息幅度更大，花旗建议对冲年内降息风险 [10] 政策与市场关联 - 本期《褐皮书》提及"关税"122次（上期107次），"不确定性"相关词汇80次 [6] - 特朗普政府加征钢铁铝关税，最终政策形式仍存在高度不确定性 [5][10]