报 告 摘 要 逆向投资作为投资领域中独具特色的流派，一直备受市场关注，尽管常被简化为 " 在低位买入，在高位卖出 " ，但其内涵远比这复杂。历史上巴菲特、邓普顿等 投资大师凭借敏锐的市场洞察力，通过逆向操作取得了成功，然而这些案例多依 赖于个人经验和特定情景，难以精准量化。 鉴于此，本文尝试对逆向投资进行量 化 刻画 ，通过引入情绪 Beta ，定量构建了基金经理逆向投资能力因子。实证 结果表明如果基金经理的超额收益更多来自于市场投资者观点趋于一致时，其未 来业绩表现会更好。 一、情绪 Beta 与资产收益 " 逆向 " 是指与大多数投资者不同的投资方向。我们用换手率来代表投资者观点 分歧度，当 投资者分歧度减小、观点趋于一致时 ，逆向投资者更善于在这种环 境下获取超额收益。进一步，我们在资本资产定价模型下构建了情绪 Beta ，以 衡量基金经理的逆向投资能力。实证结果表明在股票、行业和基金等不同资产类 别中，低情绪 Beta 的资产在未来往往有更好的业绩表现。 二、逆向投资能力的量化表达 逆向投资作为投资领域中独具特色的流派，一直备受市场关注。行为金融学的研究发现，市场非理性波动中往往蕴含着丰厚的超额收益 ...