一、本周指数增强组合表现 沪深300指数增强组合本周超额收益0.47%，本年超额收益9.69%。 中证500指数增强组合本周超额收益0.92%，本年超额收益10.86%。 中证1000指数增强组合本周超额收益0.08%，本年超额收益15.70%。 中证A500指数增强组合本周超额收益1.00%，本年超额收益10.95%。 二、本周选股因子表现跟踪 沪深300成分股中单季ROA、标准化预期外收入、单季营收同比增速等因子 表现较好。 中证500成分股中标准化预期外收入、单季净利同比增速、标准化预期外盈 利等因子表现较好。 中证1000成分股中标准化预期外收入、标准化预期外盈利、单季营收同比增 速等因子表现较好。 中证A500指数成分股中单季ROA、DELTAROA、DELTAROE等因子表现较 好。 公募基金重仓股中DELTAROA、预期PEG、标准化预期外盈利等因子表现较 好。 三、本周公募基金指数增强产品表现跟踪 沪深300指数增强产品本周超额收益最高1.58%，最低-0.61%，中位数 0.13%。 中证500指数增强产品本周超额收益最高1.06%，最低-0.83%，中位数 0.16%。 中证1000指数增 ...

一、国信金工主动量化策略表现跟踪 本周， 优秀基金业绩增强组合 绝对收益-1.03%，相对偏股混合型基金指数超额收 益-0.65%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益11.69%，相对偏股混合型基金 指数超额收益-2.35%。 今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动股基中排名 46.32%分位点（1607/3469）。 本周， 超预期精选组合 绝对收益2.16%，相对偏股混合型基金指数超额收益 2.55%。本年，超预期精选组合绝对收益27.67%，相对偏股混合型基金指数超额 收益13.63%。 今年以来，超预期精选组合在主动股基中排名11.53%分位点 （400/3469）。 本周， 券商金股业绩增强组合 绝对收益-0.62%，相对偏股混合型基金指数超额收 益-0.24%。本年，券商金股业绩增强组合绝对收益15.41%，相对偏股混合型基金 指数超额收益1.36%。 今年以来，券商金股业绩增强组合在主动股基中排名 33.73%分位点（1170/3469）。 本周， 成长稳健组合 绝对收益1.23%，相对偏股混合型基金指数超额收益 1.61%。本年，成长稳健组合绝对收益31.57%，相对偏股混合型基金指数超额收 益 ...

市场新高趋势追踪 - 上证指数、深证成指、沪深300、中证500、中证1000、中证2000、创业板指、科创50指数250日新高距离分别为1.54%、4.38%、4.73%、2.25%、1.53%、1.08%、8.93%、7.99% [6] - 中信一级行业中传媒、通信、医药、国防军工、钢铁行业指数距离250日新高较近，食品饮料、煤炭、房地产、家电、交通运输行业指数距离250日新高较远 [9] - 概念指数中万得微盘股日频等权、电子设备和仪器、制药、医疗服务精选、创新药、光伏逆变器、CRO等距离250日新高较近 [11] 创新高个股市场监测 - 截至2025年8月1日共1239只股票在过去20个交易日创出250日新高，医药、机械、基础化工行业创新高个股数量最多（192/169/132只） [14] - 银行、钢铁、有色金属行业创新高个股数量占比最高（64.29%/56.60%/41.94%） [14] - 制造、周期板块创新高股票数量占比达24.58%和26.54%，中证2000指数成份股中创新高个股占比21.85% [16] 平稳创新高股票筛选 - 筛选标准包括分析师关注度（过去3个月≥5份买入/增持研报）、股价相对强弱（250日涨幅前20%）、价格路径平滑性等 [19][20] - 本周筛选出50只平稳创新高股票，制造板块15只（机械行业为主）、科技板块14只（电子行业为主） [21] - 代表性个股包括胜宏科技（电子行业，250日涨幅381.76%）、博瑞医药（医药行业，250日涨幅177.36%）、菲利华（国防军工，250日涨幅169.38%） [23] 行业与板块表现 - 医药行业在创新高个股数量和占比均表现突出，生物医药、化学制剂细分领域多只个股入选平稳创新高名单 [23] - 电子行业在科技板块中领先，消费电子组件、PCB等细分领域个股如东山精密（250日涨幅123.44%）、景旺电子（136.65%）表现强势 [23] - 国防军工行业中其他军工细分领域表现优异，菲利华、北方导航等个股创新高持续性显著 [23]

一、 多因素共振，小微盘风格领航本轮行情 自去年9月24日以来，在重磅政策的推动下，A股市场迎来强势反弹，A股核心 宽基指数均录得20%以上的涨幅，而作为覆盖小微盘企业的中证2000指数，其 标的普遍具备市值低、弹性高的特点，在流动性宽松与政策红利共振下，中证 2000上涨超过64%，成为本轮行情的核心引擎，展现出了较大的收益弹性，屡 创新高。 流动性宽松利好小微盘 ：央行在 2025 年实施适度宽松货币政策，通过降准、 降息及创设再贷款工具释放流动性。截至2025年 6 月末，M2 余额同比增长 8.3%，较 4 月末的 8% 进一步上升，反映货币供应量持续宽松。同期社融存量 达 430.22 万亿元，同比增速 8.9%。 专精特新政策持续推动，利好小微企业 ：中证2000成分股中，专精特新企业数 量达到521家，占比达到26.05%，其中这些企业集中于机械、电子、基础化工 等政策重点领域，与"新质生产力"方向高度重合，也直接受益于财政奖补、技 术攻关等定向支持。 资金持续关注小微盘 ：2024年四季度以来，随着小微盘股的持续强势，主动股 基在中证2000指数上的持股市值以及占比有着较为明显的提升。此外中证 ...

核心观点 - 2024年A股市场黑天鹅事件频发，公募指增产品超额收益普遍创历史最大回撤，极端尾部风险发生概率大幅提升[1][4][6] - 传统风险模型难以应对市场变化，需从显性风险扩展到隐性风险控制，包括制度风险、认知风险等[2][18][46] - 提出全流程风险控制框架：事前预防（认知风险控制+隐性风险识别）、事中控制（动态风格因子）、事后处理（自适应个股偏离）[60][63][129] - 实证显示引入全流程风控的中证500指增组合年化超额16.51%，最大回撤4.90%，显著优于传统模型的18.77%超额和9.68%回撤[3][5][61] 风险模型进化 - 从CAPM单因子发展到Barra多因子模型，再进化到隐式因子模型（Latent Factor）[19][21] - 显性风险包括市场风险（如港股配置不足导致2025年跑输）、行业风险（如银行权重差异影响红利指数表现）、风格风险（如市值因子剧烈波动）[24][31][38] - 隐性风险具有动态性，如2019-2020年"茅指数"行情中公募重仓风格风险、不同涨跌停板限制导致的制度风险[47][53][59] 全流程风控方法 事前预防 - 启发式风格划分：通过股价回归识别真实风格，解决因子打分法与市场认知偏差问题，如长江电力被误判为成长股[64][71][74] - 个股收益聚类：采用Louvain算法根据120日超额收益相关性聚类，识别传统行业分类无法捕捉的关联性（如新能源概念股集群）[98][101][106] 事中控制 - 动态风格因子控制：针对波动率聚集效应，对滚动3个月波动率前3名或超过均值+1倍标准差的因子（如2024年Beta/市值/动量因子）严格零暴露[110][113][118] 事后处理 - 自适应个股偏离：根据滚动3个月跟踪误差动态调整个股权重偏离幅度，避免市场波动放大时跟踪误差失控[129][131][133] 市场异常事件 - 2024年三次重大回撤：春节前小微盘流动性危机（万得微盘股跌49.63%）、10月成长/价值因子双杀、2025年2月TMT板块暴涨导致基本面因子回调[11][67][83] - 黑天鹅指数显示2024年极端交易日占比达38%，远超正态分布预期，如20240207日非线性规模因子偏离达15.57倍标准差[14][15][17]

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市场回顾 - 上周A股主要宽基指数全线上涨，科创50、中证500、创业板指涨幅居前，分别上涨4.63%、3.28%、2.76%，上证综指、沪深300、深证成指涨幅相对较低，分别为1.67%、1.69%、2.33% [6][16] - 行业表现分化明显，煤炭、钢铁、有色金属领涨，涨幅分别为8.00%、7.55%、7.10%，而银行、综合金融、通信表现较差，跌幅分别为-2.89%、-1.00%、-0.47% [6][22] - 债券市场利率上行，不同期限国债利率均有所上涨，信用利差扩大3.27BP，央行逆回购净回笼资金705亿元 [24][25][28] 公募基金动态 - 公募基金规模创历史新高，截至2025年6月底达34.39万亿元，较上月增加6519.29亿元，其中债券基金规模增长最多，增加5078.7亿元 [14] - 第二批12只新型浮动费率基金获批，包含全市场选股和行业主题产品，费率设置分三档：1.2%(基准档)、1.5%(升档)、0.6%(降档) [5][7] - 首批科创债ETF规模突破1000亿元，达1010.81亿元，华夏、嘉实、富国的产品规模居前，分别为153亿、147亿、145亿元 [9] 基金产品发行 - 上周新成立基金46只，合计发行规模276.04亿元，较前周增加，其中被动指数型21只发行143.71亿元，偏股混合型7只发行27.26亿元 [3][46][47] - 本周将有30只基金开始发行，以被动指数型(16只)和偏股混合型(6只)为主，包括多只科创主题ETF和行业指数基金 [52][53] - 基金申报活跃，上周共上报37只基金，包括金融科技ETF、港股通汽车ETF等创新产品 [4] 基金业绩表现 - 主动权益类基金表现良好，上周主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金中位数收益分别为1.80%、1.44%、1.40% [34][35] - 另类基金年内表现最优，中位数收益达15.16%，远超主动权益型(11.66%)和灵活配置型(7.73%) [35][36] - 量化基金超额收益稳定，指数增强基金年内超额中位数3.42%，量化对冲型基金收益中位数0.58% [37][38] 债券与可转债市场 - 可转债市场活跃，中证转债指数上涨2.14%，成交额增加500亿元至4034亿元，转股溢价率中位数27.03% [30] - 信用债利率全线上行，1年期AAA级信用利差扩大6.16BP至35.78BP，10年期AA级利差扩大1.27BP至87.76BP [29] - 质押式回购利率显著上升，7D利率增加18.65BP，SHIBOR 2W利率增加16.80BP [24][25]

指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益0.78%，本年超额收益9.31% [1][5] - 中证500指数增强组合本周超额收益-0.52%，本年超额收益9.90% [1][5] - 中证1000指数增强组合本周超额收益0.07%，本年超额收益15.69% [1][5] - 中证A500指数增强组合本周超额收益0.26%，本年超额收益9.96% [1][5] 选股因子表现 - 沪深300成分股中特异度、EPTTM一年分位点、单季净利同比增速等因子表现较好 [1][6] - 中证500成分股中三个月波动、EPTTM一年分位点、预期BP等因子表现较好 [1][10] - 中证1000成分股中三个月机构覆盖、三个月反转、预期BP等因子表现较好 [1][12] - 中证A500指数成分股中特异度、三个月反转、预期净利润环比等因子表现较好 [1][14] - 公募基金重仓股中三个月机构覆盖、特异度、三个月反转等因子表现较好 [1][16] 公募基金指数增强产品表现 - 沪深300指数增强产品本周超额收益最高1.28%，最低-0.98%，中位数0.12% [1][21] - 中证500指数增强产品本周超额收益最高1.41%，最低-1.31%，中位数0.04% [1][24] - 中证1000指数增强产品本周超额收益最高0.82%，最低-0.47%，中位数0.15% [1][28] - 中证A500指数增强产品本周超额收益最高1.16%，最低-0.57%，中位数-0.04% [1][29] 公募基金指数增强产品规模 - 沪深300指数增强产品共有70只，总规模782亿元 [18] - 中证500指数增强产品共有71只，总规模451亿元 [18] - 中证1000指数增强产品共有46只，总规模151亿元 [18] - 中证A500指数增强产品共有52只，总规模242亿元 [18] 因子MFE组合构建方法 - 采用组合优化模型构建最大化单因子暴露组合，控制行业暴露、风格暴露等约束条件 [30][31] - 设置个股相对于基准指数权重偏离幅度为0.5%-1% [31] - 每月末根据约束条件构建单因子MFE组合，计算历史收益并扣除交易费用 [31] 公募重仓指数构建方法 - 选取普通股票型基金和偏股混合型基金持仓信息构建指数 [32] - 剔除规模小于五千万且上市不足半年的基金 [32] - 将符合条件基金的持仓股票权重平均，选取累计权重达90%的股票作为成分股 [33]

一、国信金工主动量化策略表现跟踪 本周， 优秀基金业绩增强组合 绝对收益2.29%，相对偏股混合型基金指数超额收 益0.48%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益12.86%，相对偏股混合型基金 指数超额收益-1.63%。 今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动股基中排名 44.05%分位点（1528/3469）。 本周， 超预期精选组合 绝对收益0.45%，相对偏股混合型基金指数超额收 益-1.36%。本年，超预期精选组合绝对收益24.97%，相对偏股混合型基金指数超 额收益10.48%。 今年以来，超预期精选组合在主动股基中排名13.64%分位点 （473/3469）。 本周， 券商金股业绩增强组合 绝对收益1.75%，相对偏股混合型基金指数超额收 益-0.06%。本年，券商金股业绩增强组合绝对收益16.12%，相对偏股混合型基金 指数超额收益1.64%。 今年以来，券商金股业绩增强组合在主动股基中排名 32.52%分位点（1128/3469）。 本 周 ， 成 长 稳 健 组 合 绝 对 收 益 0.28% ， 相 对 偏 股 混 合 型 基 金 指 数 超 额 收 益-1.52%。本年，成长稳健组合绝对 ...

报 告 摘 要 乘势而起：市场新高趋势追踪 触及新高的个股、行业和板块可被视为市场的风向标。越来越多的研究表明动量、趋势跟踪策略的有效性。本报告旨在定期跟踪市场中创新高的个股及其 分布，以追踪市场趋势、把握市场热点。 截至2025年7月25日，上证指数、深证成指、沪深300、中证500、中证1000、中证2000、创业板指、科创50指数250日新高距离分别为0.33%、 2.84%、3.03%、0.49%、0.00%、0.00%、8.24%、6.45%。中信一级行业指数中基础化工、有色金属、钢铁、轻工制造、国防军工行业指数距离250 日新高较近，食品饮料、煤炭、房地产、消费者服务、计算机行业指数距离250日新高较远。概念指数中，5G、区块链、可转债正股、新能源汽车、工业 母机、金属非金属、万得双创等概念指数距离250日新高较近。 见微知著：利用创新高个股进行市场监测 截至2025年7月25日，共1178只股票在过去20个交易日间创出250日新高。其中创新高个股数量最多的是医药、机械、基础化工行业，创新高个股数量占 比最高的是银行、钢铁、有色金属行业。按照板块分布来看，本周制造、周期板块创新高股票数量最多；按照 ...