报告导读： 稳定币对美债的新增需求有望缓解短期债务，但对长期债务的影响不大。此 外，稳定币自身的"影子银行"属性及潜在风险不容忽视。 稳定币的本质与市场格局：数字锚定、规模激增与寡头格局。 稳定币作为数字金融基础设施的重要组成部 分，其核心功能是通过锚定法定货币、商品或其他资产，实现加密货币价格的稳定性。 2025 年以来，全 球稳定币市值已突破 2400 亿美元，链上交易量持续攀升，稳定币在加密交易、跨境支付、 DeFi 等场景 中的渗透率显著提升，成为数字经济体系中的"链上美元"和流动性枢纽。当前，全球稳定币市场呈现出高 度集中的寡头格局，以泰达币（ USDT ）和美元稳定币（ USDC ）为主。 稳定币相关政策：美国 GENIUS 法案和中国香港《稳定币条例》促进市场发展。 2025 年 5 月，美国参 议院通过 GENIUS 法案，标志着美国首次在联邦层面确立系统性稳定币监管框架。 Tether 和 Circle 两 大机构成为美国国债重要的新买家。 2025 年一季度， Tether 持有的美国国债规模已突破 1200 亿美 元，占其总储备的 66% — 81.5%； Circle 的 USDC 储 ...