货币政策与流动性 - 5月降准降息等货币政策组合拳落地，利率频谱系统性下移，存款降息导致一般存款"脱媒"与"搬家"压力上升，对同业存单价格产生扰动，但货币市场流动性整体稳定 [2] - 6月信贷投放季节性加码，政府债发行强度保持，同业存单到期量偏大，但季末财政多支少收、理财资金回表等因素支撑流动性，预计银行间流动性延续中性偏松状态 [2] - 短期内货币政策进一步加力概率较小，因5月中美经贸会谈改善外贸环境，2Q经济增长有望维持在5%以上，政策重心转向财政加力修复总需求 [2] - 5月末央行通过7D逆回购累计净投放8476亿控制资金利率上行，跨月后OMO净回笼，截至6月5日合计净回笼5156亿 [2] 货币市场利率与定价机制 - 货币市场利率受"OMO-买断式逆回购-MLF"定价基准牵引，5月7D OMO利率下调10bp至1.4%，带动3M/6M买断式逆回购及1Y MLF利率同步下移 [4] - 6月资金面扰动增多，DR利率或较5月波动增加，历史显示6月短端资金利率呈"月初回落、下旬走高"走势 [4] - 6月提早公布买断式逆回购稳定市场信心，但短期内重启国债买入概率不大，3Q25或是合意窗口期 [3] 同业存单市场动态 - 5月存单利率中枢1.69%，环比4月下移9bp，1Y-1M期限利差走阔4bp至8bp，曲线形态修正 [6] - 供需两端助推存单利率下行：供给端5月缩量但大行发行强度不减，需求端广义基金配置提升 [6] - 6月存单利率预计"上有顶、下有底"，虽到期压力大但量价难大幅变动 [6] 银行行为与市场扰动 - 6月末银行存贷款季节性冲量扰动显著：贷款因季末考核强度提升，存款因贷款派生、揽储及理财回表环比改善 [7] - 需关注银行稳定业绩对债券投资行为的扰动 [7]