美债方面，考虑到财政意外扩张，10年期入场点位上调0.2pct至4.6%，5年期上调0.05pct至4.15%；美元方面， 我们保持长线看空立场，密切关注技术性反弹带来的入场机会。 一、宏观：失业率缓步上行 美国就业市场受到长短逻辑交织影响，失业率仍在上行，但斜率极缓。 5月失业率上行5bp至4.24%，连续一个 季度维持在4.2%左右。 图1：失业率连续一个季度录得4.2% 作者：招商银行研究院 纽约分行 5月美国非农就业数据再超市场预期。新增非农就业人数13.9万（市场预期12.6万），失业率4.2%（市场预期 4.2%），劳动参与率62.4%（市场预期62.6%），平均时薪同比增速3.9%（市场预期3.7%）。 从长期看，就业市场仍处"正常化"下半场，空缺职位消耗驱动失业率上行。从短期看，居民部门预期及财务状 况改善同时导致就业意愿下降及雇佣需求扩张。两者交织影响之下，失业率延续缓步上行态势。前瞻地看，失 业率仍将下行但空间非常有限，叠加通胀仍存关税压力，美联储并无调整立场的理由，维持年内降息不超2次 （50bp）判断，甚至可能不降息。 资 料 来 源 ： M A C R O B O N D 、 招 商 ...