核心观点 - 上周金价震荡，COMEX黄金上涨0.54%，沪金2508合约上涨1.48%，白银表现强势，COMEX白银上涨9.24%，沪银2508合约上涨7.69% [2] - 主要工业金属价格中，COMEX铜上涨2.78%，沪铜上涨1.71% [2] - 市场情绪受中美领导人通话提振一度转向积极，但周五非农数据推升利率水平并下调前值，引发对经济增长的担忧，导致价格高位回落 [1][3] 基本金属市场复盘 - COMEX铜价周初至周四连续反弹，周四见顶后周五回调，美国将钢铝关税提升至50%，市场担忧对铜加征25%关税，推动美铜走强 [3][5] - SHFE铜价偏强运行，市场对关税缓和保持高度敏感但态度谨慎，因中美伦敦会谈成果不确定且对国内出口市场持谨慎态度 [5] - COMEX铜库存持续交仓，库存逼近20万吨，预计美国铜库存仍有累积空间，价格曲线维持contango结构 [5] - SHFE铜价格曲线back结构收敛，因国内精炼铜社会库存累积，出库指标走弱，4月消费高增长难持续，但远月合约borrow策略仍被看好 [6] - CFTC持仓显示，非商业空头持仓占比维持低位，回到历史中位数区间，持仓无特别明显指引 [6] 产业聚焦 - 铜精矿TC周指数为-43.28美元/干吨，较上周涨0.52美元/干吨，进口干净铜精矿TC市场稳定，贸易商报价集中在-40中底位，可成交价在-42至-44 [7] - 高铜价及高月差背景下下游采购谨慎，消费难提振，订单一般，以刚需接货为主，铜价走高至79000元/吨附近下游接受意愿有限 [10] - 国内市场电解铜现货库存15.75万吨，较29日增1.82万吨，上海库存因进口及国产货源到货增加且消费一般而上升，广东库存因冶炼厂发货增加且消费弱而增加 [13] - 国内主流市场8mm精铜杆加工费多数下跌，华东一带下调明显，企业处检修期成交平淡，再生铜杆交易回升，精废杆价差及再生铜杆贴水扩大 [16] 贵金属市场复盘 - 贵金属表现分化，黄金窄幅震荡，COMEX黄金于3319-3428美元/盎司区间运行，白银显著上行，COMEX白银于33-36.6美元/盎司区间运行 [20] - 俄乌地缘冲突紧张支撑价格，中美领导人通话缓和宏观情绪提升风险偏好推动白银上行，非农数据好于预期但前值下修引发经济担忧，美债利率回升令金价承压 [4][20] - 白银涨幅强于黄金，金银比大幅下行，铜价涨幅强于黄金，金铜比小幅下行，原油反弹带动金油比回落 [22] - 黄金VIX持续回落，风险偏好回升致波动率小幅下行，人民币汇率影响减弱，黄金内外价差回升，比价回落，白银内外价差及比价回升 [28][31] 库存与持仓 - COMEX黄金库存为3812万盎司，环比减少约67万盎司，COMEX白银库存约为49472万盎司，环比减少约129万盎司 [36] - SHFE黄金库存约为17.8吨，环比增加约0.6吨，SHFE白银库存约为1118吨，环比增加约51吨 [36] - SPDR黄金ETF持仓环比增加4吨至934吨，SLV白银ETF持仓环比增加406吨至14709吨 [41] - COMEX黄金非商业总持仓为30.6万手，非商业多头持仓增加12895手至24.7万手，空头持仓减少826手至5.9万手，多头持仓占优，比例升至59.4%，空头占比升至14.2% [41] 市场前瞻 - 关税问题缓解可能带来利多效应，市场对关税缓和高度敏感但不敢过于乐观，关注中美伦敦会谈成果及国内出口市场，铜基本面较好，宏观改善下价格向上弹性大 [50] - 黄金短期再创新高动能减弱，但中长期贸易、地缘不确定性及美元信用逻辑支撑上行趋势，需关注海外潜在流动性风险 [50]