协议转让终止案例增多 - 截至6月6日，2025年已有30家上市公司发布股东终止协议转让公告，超过2024年全年数量 [1] - 5月以来终止案例达17家，超过前4个月总和 [3] - 多数案例涉及控股股东或实际控制人，协议签署于2024年减持新规后，持续半年后终止 [4] 终止原因分析 - 监管趋严：减持新规后对资金来源、关联关系审查更严格，穿透审查要求未达标导致终止 [5] - 股价波动：2024年9月24日后行情波动导致转让方或受让方因价格分歧毁约 [5] - 资金问题：受让方（如私募基金）资金链断裂或融资受阻，无法完成大额支付 [5] - 监管未确认：部分案例因股份过户未完成或未获监管批准而终止 [11] 协议转让监管难点 - 受让方透明度低：私募基金、信托计划等缺乏终极出资人披露，代持和结构化融资难以识别 [8] - 隐蔽操作：存在"抽屉协议"如回购条款、对赌协议规避监管 [8] - 跨区域协同不足：受让方属地与上市公司辖区不同导致核查效率低 [8] 市场影响与规范 - 终止案例增多反映监管收紧，有助于减少内幕交易和利益输送 [11] - 股权架构稳定：避免新股东进入引发的管理混乱和战略模糊 [11] - 股价波动风险：若市场对转让预期较高，终止可能导致预期落空 [11] 监管改进建议 - 穿透机制：强制披露私募基金终极受益人及份额变化，核验自然人背景 [9] - 动态跟踪：设置6-12个月监测期，监控锁定期后减持行为 [9] - 强化处罚：对规避减持限制的实控人没收价差，将私募违规纳入失信记录 [9]