点击蓝字，关注我们 中金发布研报称，三季度波动提供机会; 美股并不悲观，中国仍重结构，港股优于A股，欧洲强反弹 阶段或过去，关注日本内需 。建议下半年的几个交易思路和策略如下： 中金主要观点如下 回顾2025上半年，"对等关税"虽导致全球市场动荡，但更大的后遗症却是引发了全球对美元资产 的"不信任"，使得"去美元"成为共识。然而，这一建立在宏大叙事和高度趋同的共识，也可能有两 方面的问题： ①去美元幅度不及预期，②美国资产或再跑赢，这一可能性在下半年值得重视。 实际 上，对等关税以来，美股超预期的强势已有此端倪。 那么，面对关税和特朗普政策的巨大"不可测性"，如何才能排除噪音，做出准确判断?信用周期走向 依然是主要抓手，这也是过去几年行之有效的框架; 关税、财政和AI则是当下分析中美信用周期走向 的关键 ;观察这些变量的边际变化和中美间的相对强弱则是一个可行的分析视角。 中美信用周期的相对强弱：从扩大(去年四季度前)，到收窄(今年一季度)，到再平衡(今年下半年) 信用周期直接决定了经济和资产走向，按决定机制可以分为三大块： ①政府部门主导的财政刺激， ②私人部门靠货币政策调节的传统需求如地产和投资，③更多由科 ...