蜜雪冰城成长性分析 核心观点 - 蜜雪冰城的成长性可从主品牌国内剩余空间、咖啡品牌幸运咖的拓展潜力两个维度评估，国内茶饮市场接近饱和，而咖啡业务面临产品力不足的挑战 [2][4][44] - 现制饮品行业占比从2019年24%提升至当前40%，预计2028年达50%，蜜雪通过低价策略加速替代包装饮品 [8] - 主品牌国内开店空间中性测算为5.7-6.1万家（当前3.8万家），乡镇市场是新增量但空间有限 [14][23][26] - 幸运咖面临低线需求不足与高线竞争力弱的双重困境，预计开店上限9400家（当前4000家），扩张难度显著高于主品牌 [32][38][41] 现制饮品行业趋势 - 替代包装饮品：现制饮品凭借新鲜健康、社交属性及价格趋近包装饮品（蜜雪均价4-7元），份额从2019年24%升至当前40% [8] - 竞争格局变化：2024年行业门店总数净减少1.6万家，头部品牌通过降价（产品均价从15-20元降至10-15元）和加盟补贴加速淘汰中小品牌 [19][20] 蜜雪冰城主品牌国内空间 - 测算逻辑：以郑州密度（每10万人6.18家店）为上限，中性假设其他地区达郑州65%-70%，对应全国开店空间5.7-6.1万家 [13][14] - 增量来源： - 市占率提升：2024年闭店率仅3.1%（行业达双位数），通过价格战抢占中小品牌退出后的优质点位 [21] - 乡镇下沉：覆盖4900个乡镇（2024年新增2000家），目标1万个符合条件的乡镇（常住人口4万+，年轻群体占比15%+），剩余空间5000-6000家 [23][26] - 单店模型：乡镇店经营利润率21.1%高于城市店15.2%，但月收入仅9万元（城市店14.2万元） [25] 幸运咖业务现状与挑战 - 扩张困境： - 区域集中：70%门店位于三线及以下城市，河南及周边省份占比超80%，高线城市渗透不足 [32][35] - 产品力薄弱：咖啡豆品质一般导致口感寡淡，高线城市消费者接受度低，低线城市偏好茶饮分流 [37][38] - 单店经济性：月收入7万元（蜜雪60%），经营利润率低8-10pct，加盟商回本周期超2年 [39] - 开店空间：中性假设密度达郑州40%，对应上限9400家，但下沉市场竞争加剧（瑞幸、库迪加速渗透） [41] 竞争动态 - 行业价格战：头部品牌普遍降低加盟费（如古茗首年0加盟费、茶百道减免4-18万元）并压价，加速行业洗牌 [19] - 蜜雪优势：自建供应链支撑低价策略，2024年乡镇门店打出"收麦子喝蜜雪"营销强化下沉心智 [23]