标品信托规模增长驱动因素 - 2024年6月末标品信托总规模较年初大幅增加1.78万亿元，占信托资产规模总增加额的57.68%，增长主要源于行业转型加速、债券市场表现及产品灵活性优势[1] - 银行理财资金通过标品信托进行收益平滑操作，包括利用信托准备金调节收益、信用/期限错配增强收益、私募债收盘价估值降低波动等，形成双赢合作模式[2] - 部分信托公司依托非标业务积累的城投债投资经验，在固收类标品信托中采用信用下沉+拉长久期策略，2024年收益率显著高于市场平均水平[13][14] 监管政策调整与风险 - 2024年6月监管部门下发《信托与理财合作管理通知》，重点整治违规收益平滑、理财产品间风险资产交易、低评级债券通道及不当估值四大问题[3] - 监管措施旨在消除"变相资金池"操作，防止流动性风险跨产品传导，避免投资者承担不匹配风险[4][5][6] - 同步规范理财资金借道保险资管投资协议存款、信托收盘价估值服务等套利行为，推动资管行业公平竞争[10] 业务模式可持续性挑战 - 借道增长模式依赖通道费收入，缺乏主动管理能力建设，市场波动时可能引发流动性风险传导至信托固有业务[7] - 城投债信用利差已压缩至历史低位，2025年通过信用下沉获取超额收益的难度加大，业绩驱动规模增长不可持续[14][15] - 信托公司需转向多元资产配置提升主动管理能力，否则标品信托规模可能随收益率回落而收缩[15] 行业转型方向 - 新三分类转型下，部分信托公司重点发展固收类标品信托，结合城投债分销业务形成协同效应[13] - 长期需构建财富管理能力，通过资产配置引导客户长期持有，减少追涨杀跌行为[7] - 监管推动下行业将回归投资本源，未来可能调整公募基金税收优惠以平衡各类资管机构竞争环境[11]