行业概况 - 钨是一种分布广泛但含量低的元素，地壳中含量为0.001%，具有高熔点、高密度、高强度、良好的导电性和导热性等优良物理化学性能 [7] - 钨被称为"工业牙齿"和"高端制造业的脊梁"，是加工国之重器的关键工具，广泛应用于交通运输、采掘、工业制造、军工等领域 [2] - 钨主要以黑钨矿和白钨矿形式存在，中国钨矿品位低，白钨矿占比68.7%，黑钨矿占比20.9%，混合型占10.4% [9] - 中国钨矿山处理原矿平均品位从2004年的0.42%下降到目前的0.28%，生产1标吨钨精矿需开采345吨原矿 [10] - 2024年全国钨精矿开采总量控制指标为114000吨，较上年度增长2.7%，国家对钨矿开采实行严格管控 [12] 供需格局 - 预计2023-2027年全球钨供需缺口将从1.3万吨增至1.8万吨，占全球原钨需求比例从14%增至17% [2] - 2024年全球钨资源储量约576万吨，中国占比52.5%；全球矿山钨产量约10.3万吨，中国占比82.3% [19] - 中国钨矿开采总量指标从2016年的9.13万吨增长至2024年的11.4万吨，CAGR为2.81% [21] - 2023年全球钨产量7.8万吨，全球钨耗用量约12.41万吨，缺口高达4.61万吨 [14] - 2024年国内APT产能约17.6万吨，产量约10万吨，中国APT产量占全球60%以上 [30] 产业链分析 - 钨产业链可分为上游钨矿开采、中游冶炼、中间产品制造和下游市场应用 [64] - 产业链价值集中于上游资源和下游加工端，呈现"U型"曲线 [66] - 钨下游消费以硬质合金为主，占比56%，其次为钨材23%、钨特钢17%、钨化工4% [71] - 硬质合金主要用于切削工具、耐磨工具和矿用工具，2024年产量5.8万吨，同比增长14.40% [37] - 光伏钨丝是新增用钨领域，2023年产量800亿米，预计2024年达1300亿米，对应钨金属消费量5200吨 [83] 价格展望 - 目前钨价含税成本在10万元/吨左右，未来成本仍有提升空间 [10] - 2024年钨精矿生产成本突破13万元/吨，成本支撑较强 [27] - 长期看钨价中枢有望系统性抬升，短期钨价正蓄势待发，有望创出历史新高 [2] - 2024年钨精矿价格约13.69万元/吨，同比+14.27% [96] - 2025Q1钨精矿价格约14.30万元/吨，环比+0.50% [98] 行业发展趋势 - 全球钨耗用量预计2028年达到约15.11万吨 [15] - 光伏钨丝替代碳钢线趋势明确，钨丝金刚线产业化极限能到24-25μm [54] - 全球硬质合金刀具市场规模预计从2024年的115.4亿美元增长至2032年的184.1亿美元，CAGR约6% [40] - 中国切削刀具进口占比持续下降，2024年进出口比例为30.9%，逐步摆脱进口依赖 [43] - 设备更新政策有利于推动制造业发展，拉动刀具、模具需求增长 [78] 相关公司 - 中钨高新：国内领先硬质合金刀具供应商，2023年营收127.36亿元，归母净利4.85亿元 [89] - 厦门钨业：2024年光伏钨丝销量1070亿米，同比增长41%，钨铝业务利润25.25亿元 [96] - 章源钨业：2024年营收36.73亿元，同比增长8.02%，归母净利1.72亿元，同比增长19.50% [93] - 翔鹭钨业：建成60亿米光伏细丝产能，拟定增募资4.9亿元形成300亿米钨丝产能 [100] - 洛阳钼业：2024年上半年钨金属产量4020吨，全年预计产量6500-7500吨 [105]