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香港为何颁布《稳定币条例》?稳定币会不会不稳定?
首席商业评论·2025-06-12 11:53

稳定币概述 - 稳定币是锚定特定资产(主要是美元及美元计价资产)的区块链数字货币,与比特币等无锚定加密货币相比具有币值稳定性[4] - 稳定币具有虚拟资产、私密性和可去中心化三大特性,其发行需要客户先拥有法币进行兑换[4][10] - 全球稳定币市值目前约两三千亿美元,美国财长预测短期内可增加2万亿美元国债需求(当前需求约3000亿美元)[2] 发展阶段 - 萌芽阶段(2018年前):首批稳定币如USDT于2014年诞生,主要用于加密货币交易中介[6] - 快速发展(2019-2021年):DeFi生态崛起推动稳定币作为计价和支付工具需求激增[6] - 规范调整(2022-2023年):TerraUSD暴雷事件导致UST一周内贬值90%,Luna币近乎归零,引发全球监管关注[6][8] - 再度兴起(2024年至今):比特币ETF获批带动加密货币行情,稳定币作为中介货币需求快速增长[8] 市场现状 - 头部发行商Tether和Circle持有1705亿美元短期美债,占储备资产80%[17] - 年交易量3.1万亿美元中31%由MEV机器人循环操作贡献,实际人类交易量远低于表面数据[19] - 财富高度集中:2万个神秘钱包控制760亿美元(占总供应量32%),99%钱包余额不足1万美元[19] 监管进展 - 美国2025年5月19日通过《GENIUS法案》:限定支付型稳定币,要求1:1高流动性资产支持,银行或非银行机构均可申请牌照[21][22] - 香港2025年5月21日通过《稳定币条例》:要求2500万港币最低股本,100%储备资产,强调"锚定什么储备什么"原则[21][27] - 两地监管差异:美国侧重加强美元与加密货币联系,香港旨在构建人民币跨境支付新通道[21][28] 商业模式 - 盈利依赖息差:发行商将用户美元投资于短期美债(当前年化约5%),相比银行可低息或无息揽储[16][25] - 业务集中度高:主要购买美国短债,可能加剧美债收益率波动(35亿美元抛售或导致收益率上升6-8个基点)[23][25] - 透明度问题:Tether曾因夸大储备资产被纽约州罚款,CFTC处以4100万美元罚款[19] 应用前景 - 香港视稳定币为数字金融基础设施,可提升人民币跨境支付效率(结算成本降90%,交易时间缩短至实时)[28][30] - 潜在替代SWIFT系统:智能合约可实现自动赎回,提升1.2万亿元离岸人民币资金池利用率[30] - 行业马太效应显著:个人投资者增值空间有限,更适合国际大厂和金融机构开展海外业务[31]