文章来源 报告导读： 5 月美国 CPI 环比回落，增速不及预期，核心商品中仅个别分项存在价格上 涨，整体尚未体现出关税影响。我们认为，在库存缓冲、关税政策与消费需求不确定性影 响下，企业提价或存在一定时滞， 6 月通胀数据仍存在反弹压力。在就业尚稳，通胀不确 定性仍存的情况下，美联储短期仍难以降息。 2025 年 5 月美国通胀环比回落，增速不及预期。 5 月美国 CPI 同比 2.4% （前值 2.3% ，市场预期 2.4% ），核心 CPI 同比维持在 2.8% （市场预期 2.9% ）。环比来看， 5 月 CPI 环比 0.1% ，前值 0.2% ，略低于市场预期（ 0.2% ）；核心 CPI 环比 0.1% ，前值 0.2% ，市场预期 0.3% 。 具体来看， 5 月除食品通胀环比有所回升外，能源、核心商品与核心服务通胀环比均较 4 月有所回落。 其中，能源是拖累 CPI 环比的核心分项。 核心商品方面， 5 月尚未体现出明显的通胀回升压力，仅在个 别分项通胀涨幅相对明显，例如家具（窗帘地毯）、汽车零件、玩具、电脑、药品等。而服装、新车、酒 精饮料等通胀环比增速均有回落； 核心服务方面 ， 租金、 ...