5月美国通胀数据表现 - 5月美国CPI同比增速为+2.4%，与前值+2.3%相比略有上升，与市场预期+2.4%一致 [2] - 5月美国季调后CPI环比增速为+0.1%，低于前值及市场预期的+0.2% [2] - 5月美国核心CPI同比增速为+2.8%，与前值持平，低于市场预期的+2.9% [2] - 5月美国季调后核心CPI环比增速为+0.1%，低于前值+0.2%及市场预期的+0.3% [2] 通胀环比降温的原因分析 - 能源价格环比增速从4月的+0.7%降至5月的-1.0%，主要受OPEC+超预期增产及对贸易争端的担忧影响，国际油价降至低位 [3][5] - 核心商品价格环比增速降至0%，上月为+0.1%，其中服装价格环比下跌0.4%，新车价格环比下跌0.3%，二手车和卡车价格环比下跌0.5% [3][5] - 核心服务价格环比增速从4月的+0.3%降至5月的+0.2%，其中外宿价格环比下跌0.1%，机票价格环比下跌2.7%，娱乐服务价格环比下跌0.1% [3][5] - 在关税政策生效背景下，通胀不升反降，原因包括企业通过“抢进口”、消化关税成本等方式短期稳定商品价格，以及关税冲击消费者信心导致居民出行需求走弱 [3][4] 部分商品价格已开始上涨 - 部分商品价格已开始环比上涨，但幅度温和：家电价格连续两个月上涨，环比增速均为+0.8%；医疗保健用品价格连续两个月上涨，5月环比增速升至+0.6%；娱乐用品价格连续两个月上涨，环比增速均为+0.4%；汽车轮胎价格环比上涨0.8%，上月为-0.4% [6] - 根据2018年经验，加征关税的影响一般在2个月左右传导至通胀，预计4月对等关税的冲击将自6月起逐步显现，推升下半年通胀水平 [6] 对美联储货币政策的影响 - 考虑到非农数据仍保持韧性，且关税政策对经济影响的传导存在滞后，预计美联储短期内将保持耐心观察，降息紧迫性不强 [3][7] - 目前市场多数预期首次降息时点为9月，年内共降息两次 [3][7] - 关税政策对通胀的冲击更可能是一次性的，企业将消化部分关税成本，全面涨价风险相对可控，这意味着未来通胀对降息的掣肘将减弱，年内降息仍然是可选项 [3][7]