行业展望 - 2H25产业链价格整体有望运行平稳，部分细分方向或存在涨价弹性，各环节龙头在高稼动率支撑下基本面有望率先进入修复通道 [1] - 固态电池为主线的新技术有望迎来产业化向上拐点，相关设备、材料环节需求有望逐步释放 [1] - 新能源车销量有望延续较高增速，动力电池需求更高的成长弹性 [3] - 储能需求韧性仍被看好，数据中心发展有望带来储能新应用场景 [3] 需求分析 新能源车 - 1-4M25中国新能源车批发销量同比增长46%，2H25内需与出口共振驱动销量维持较好增长 [7] - 1-4M25国内新能源车出口超63万辆，同比增长52%，插混车型出口放量支撑增长 [9] - 欧洲市场受碳排政策及补贴回温影响，需求有望持续回暖，1-4M25欧洲新能源商用车销量同比增速达47% [16] 储能 - 美国关税短期下降至30%，中国储能电池关税合计约40.9%，2H25或迎抢装发货 [21] - 欧洲户储需求稳定增长，工商储及大储需求快速起量 [21] - 亚非拉地区户储渗透率仍低，短期高增趋势明确 [22] - 数据中心+风光储主电源方案逐步成熟应用，备用电源由铅酸转向锂电带来增量需求 [23] 产业链分析 - 4Q24产业链价格逐步进入底部区间，6F、铜箔、铁锂正极等挺价明显 [26] - 1Q25电池环节固定资本开支同比+27.1%，中上游材料环节普遍呈下降趋势 [28] - 头部厂商与中小尾部产能利用率分化显著，储能电芯、负极、铁锂正极等头部厂商排产饱和 [31] - 铁锂正极、三元正极、负极等环节CR5集中度2025年以来呈现提升趋势 [32] 新技术进展 固态电池 - 半固态电池技术路线基本明确，二代有望迎来商业化量产 [47] - 全固态电池主攻硫化物路线，逐步进入中试关键期 [50] - 新能源车+eVTOL+机器人需求共振，固态电池市场空间广阔 [45] 其他新技术 - 硅碳负极经历4轮迭代，产业化进程加快，预计至2028年生产成本有望较24年降幅41%-61% [52] - 复合铜箔头部厂商进展加速，商业化渐行渐近 [54] - 富锂锰基正极材料具备高比容量、低成本优势，适配全固态电池 [55] - 钠电池能量密度逐步提升接近铁锂，锂钠平价有望到来 [62] 充电设施 - 头部运营商充电桩及充电量规模持续扩张，增值服务收入快速增长 [64] - 负荷聚合模式有望带来传统运营商业模式的改变，头部运营商优势扩大 [65] - 1-4M25公共直流桩累计增量同比增长71%，政策助力建设持续回暖 [66] - HVDC渗透提速有望带来充电模块新成长极 [67]