中国汽车产业兼并整合趋势 - 行业核心矛盾已从表面账期问题转向深层次结构性矛盾，兼并整合被视为解决"内卷"竞争的关键路径 [3] - 商会会长王侠明确提出兼并整合是产业发展的必然结果，与行业研究结论高度吻合 [3] - 当前阶段车企基本面与行业发展规律共同预示"大兼并浪潮"即将到来 [3] 车企资产负债表的"规模不经济" - 行业销量突破3000万辆创历史新高，2024年增速达4.5%，但资产周转效率持续恶化 [7][10] - A股主机厂毛利率达15.6%为十年峰值，但固定资产周转率跌至4.83、存货周转率6.67均为十年最低 [8][10][16] - 应收账款周转率创新高而应付账款周转率新低，显示主机厂对上游话语权强化 [16] - 资本开支过剩导致资产利用率不足，形成固定成本隐性增长与资产贬值压力 [15][17] 兼并整合的驱动逻辑 - 欧洲（大众集团）与日本（丰田）通过并购重组实现产业升级的历史案例验证路径可行性 [22] - 经济性贬值率指标显示：2024年主机厂行业均值0.204，头部企业（如比亚迪）差值超0.3，达到并购触发阈值 [23][25] - 参照水泥行业经验，经济性贬值率>0.2将引发供给侧改革，差值每减0.15资本价格贬值10% [24] 产业变革窗口期特征 - 主机厂已主动收缩资本开支，长期待摊费用与资产减值损失持续攀升反映资产重置需求 [20] - 技术停滞周期导致同质化竞争加剧，内生性变革难以解决资产冗余问题 [19] - 头部企业当前经济性贬值率处于低位，具备支付高对价的并购条件 [25]