关税战终局分析 - 特朗普加征关税政策面临多重掣肘，包括司法制约、资本市场反馈效应和贸易对手方博弈[4][5] - 美股上市公司质量优异，一季度财报表现良好，为特朗普政策提供试错空间[6] - 终局可能回归常态，形成基础关税+行业特别关税的混合模式，与拜登政府"小院高墙"政策差异不大[7][8] 全球资产走势研判 - 美债调整源于美国赤字持续扩大和政策失效，美股调整因科技股估值偏高，美元高估15%-20%[11][12] - 美国财政债务问题严重但尚无替代市场，美股占MSCI全球指数2/3权重，美债存量达36万亿美元[13] - 比特币更像高波动科技属性资产而非数字黄金，总市值约1-2万亿美元，与"科技七雄"规模相当[14][16][17] 美元信用前景 - 美国"大而美"减税法案可能进一步推高财政赤字，加剧债务问题[20] - 美元信用面临挑战但尚无替代货币，去美元化进程可能需10-20年[13] - 美国财政政策从特朗普减税到拜登扩支形成恶性循环，当前试图通过经济增长化解债务压力[21][22] 中国资本市场格局 - A股呈现结构性分化，泛科技/创新药/新消费板块创新高，传统经济板块持续低迷[1][26] - 经济处于房地产调整后期与新质生产力培育期，市场流动性宽裕但缺乏系统性机会[26][27] - 投资策略从"立足价值"转向更侧重成长板块，创新药行业对外授权金额显著增长[30][31][32] - 中国创新领域取得突破，部分行业开始创造股东价值，市场从定价通缩转向定价创新[28][29]