INTRODUCTION 我们以现金流为基础，将A股上市公司所处生命周期阶段系统性地划分为初创、成长、成熟、 整合四个阶段。并基于不同的投资逻辑，构建了相应阶段的优选组合，这4个优选组合两两相 关性较低，时序互补性较强。契合指数四阶段成分股权重分布，我们还构建了以沪深300、中 证800、中证1000指数为业绩比较基准的复合组合，2016年以来相对基准指数年化超额收益率 分别为14.0%、15.0%和19.5%。 投资要点 不同生命周期阶段个股特征不一。 初创期企业，通常市值较小、尚未有稳定盈利能力，股息率也偏低，但 公司在研发上的投入较多。成长期企业，盈利能力开始变好，各因子暴露整体比较均匀。成熟期企业，通常 市值较大、具有稳定的盈利能力和较高的股利支付率；同时资本结构更为健康，负债率较低。整合期企业， 规模有所减小；同时盈利能力较差、股息率偏低；而杠杆率较高，偿债压力较大。 不同生命周期阶段股票的买入持有组合，收益风险特征具有一定差异。 成熟期企业表现更稳定，具有较优 的防御性，拉长时间区间来看累计收益最高。成长期股票组合的业绩表现整体与市场指数较为接近；而初创 期、整合期股票组合波动较大，收益也较低。 ...