广发证券资深金工分析师 周飞鹏 SAC: S0260521120003 zhoufeipeng@gf.com.cn 广发证券首席金工分析师 安宁宁 SAC: S0260512020003 anningning@gf.com.cn 广发金工安宁宁陈原文团队 摘要 主要结论： 在前期报告《基于龙头扩散效应的行业轮动框架-狭义与广义应用探讨》中我们提出了 一种数据拓展性良好的因子改进框架，并以景气度、资金流因子为例做了改进讨论。本报告在此基 础上进一步围绕多头组合构建进行测算并尝试寻找较理想的组合构建方式。 优选行业组合月度调 仓，投资范围为中信一级行业，2013年以来年化收益26.0%，相对全行业等权组合年化超额收益 19.1%，IR1.84，相对最大回撤13.8%。2022年以来组合超额增长稳定，年化超额收益11.7%。 板块行情的底层驱动机制： 受活跃资金挖掘概念主题手法的启发，我们思考板块行情的启动和发展过 程或许在微观层面上源自板块内个股上涨的蔓延与扩散，从最初的行情龙头到概念相关的更多个股，正 是行情覆盖范围的逐渐延伸催生了一轮行业上行趋势。我们将此过程称为"龙头扩散效应"。 扩散效应的逻辑梳理： 扩散 ...