科创行情新周期开启 - 2025年国际货币体系重塑叠加贸易格局重构，全球AI产业发展推动我国科创产业进入"DeepSeek时刻"，科创企业有望迎来重估新周期[1] - 科创50指数高点较年初上涨约18%，AI产业链关联度较高的人工智能、机器人、半导体等领域表现较好，创新药、新能源车、国防军工等成长风格也有不错表现[2] - 上半年科创领域呈现三大特征：AI领域扩散效应明显、行情呈现轮动特征、港股跑赢A股[2] 科创行情驱动因素 - 政策支持持续加码：政府工作报告将发展新质生产力放在重要位置，科技金融列为金融"五篇大文章"首位[3] - 融资支持力度加大：新设8000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，设立"国家创业引导基金"聚焦人工智能等前沿领域[3] - 资本市场改革深化：并购重组新规落地，推出债券市场"科技板"并创设配套风险分担工具[3] 全球科技贸易体系重构 - DeepSeek技术突破重写科技叙事，基准情形下至2035年AI有望使我国GDP额外累计增加9.8%，年化增速提升0.8个百分点[4] - 中美关税谈判取得阶段性进展，电子、机械设备等行业对美出口敞口较大，中长期将加速国产替代和出海趋势[5] - 全球货币体系加速重构，美元下行周期中非美股票相对占优，人民币资产有望继续重估[6][7] 产业趋势与投资机会 - AI产业进入商业化落地新阶段，1Q25计算芯片/SoC、数通设备等领域业绩亮眼，预计2025年AI相关新增资本开支约1500亿元[9] - 高端制造领域供需格局改善，人形机器人进入量产元年，1Q25机器人板块资本开支增速同比上升6.9%[10] - 创新药政策支持力度加大，1Q25中国医药license-out交易数量33笔(+32%)，交易总金额366亿美元(+258%)[11] 市场动态与估值 - 科创50指数前向市盈率50.7x，计算机、国防军工、电子等板块估值处于历史50%分位数以上，医药生物、传媒等板块估值仍偏低[12] - 全球资金再布局进行中，A股科创企业关注度提升，2月TMT及机器人板块成交活跃度冲高，5月创新药行情加速演绎[12] - 我国科技龙头相比美股存在折价，DeepSeek技术突破后估值差距一度收窄，但近期再次扩大[80] 后市投资策略 - AI行情仍处早期阶段，建议关注算力需求韧性、AI模型和应用落地等方向[13] - 高端制造建议关注电池、消费电子、元件、新能源车、半导体等产能周期位置较优的领域[13] - 创新药板块短期或有波折，但中长期看好产品创新升级、BD出海及国内政策改善带来的机会[14]