公司业务简介 - CoreWeave成立于2017年，前身为加密货币挖矿企业Atlantic Crypto，2019年转型为AI云计算和基础设施服务商 [11] - 截至2024年底运营32个数据中心，主要位于美国低电力成本区域和欧洲科技中心，部署GPU数量超过25万颗，大部分为英伟达Hopper架构产品 [11] - 公司提供三类差异化服务：基础设施即服务(IaaS)、管理软件服务和AI应用服务 [12] - 技术优势包括采用NVIDIA最新GPU集群实现95%以上资源利用率、集成NVIDIA AI Enterprise套件、PUE控制在1.1以下 [13] 商业模式与盈利机制 - 采用"轻资产+高溢价"的AI算力租赁模式，包括硬件循环、基础设施租赁和差异化定价策略 [14] - 2024年营收19.2亿美元，主要来源为GPU裸金属租赁(68%收入占比，76%毛利率)、管理软件服务(22%收入占比，85%毛利率)和AI应用服务(10%收入占比，60%毛利率) [14] - 定价策略为按需计费2.5-4.5美元/GPU小时，长期合约可获30%折扣 [14] - 商业模式高度依赖GPU供应链稳定性和头部AI企业投入，短期需求强劲但需解决客户多元化问题 [16] 财务表现 - 2022-2024年营收从0.16亿美元增长至19.2亿美元，年复合增长率达737% [15][18] - 同期净亏损从0.31亿美元扩大至8.63亿美元，呈现"高增长-高投入-高亏损"特征 [15][18] - 2024年毛利率提升至73%，运营利润3.24亿美元，运营利润率17% [20] - 2024年资本开支85亿美元，GPU集群规模扩大3倍，折旧摊销费用4.43亿美元 [23] - 2025年收入指引49-51亿美元，同比+161%，调整后运营利润指引8-8.4亿美元 [31][32] 客户与市场 - 客户主要为需要大规模AI算力的企业，包括科技巨头(77%收入占比)、AI实验室(15%)、金融机构(5%)和生命科学公司(3%) [13] - 2024年微软贡献62%收入(约11.87亿美元)，Meta占15%，客户集中度高 [14][22] - 手握259亿美元订单储备，与OpenAI签订11.9亿美元合同 [16] - 预计2025年非微软收入占比提升至50%以上 [35] 技术与运营 - 采用NVIDIA最新GPU集群配合自研调度系统，计算密度比传统云厂商高35倍，成本低80% [12] - 通过液冷技术和电力采购协议控制PUE在1.1以下 [13] - 2024年研发支出5.61亿美元(占收入57%)，主要用于开发专有编排软件 [29] - 2024年基础设施支出占比从41%降至29%，显示运营效率改善 [24] 资本结构 - 2024年总负债80亿美元，其中35亿美元需2026年前偿还 [33] - 年利息支出2.64亿美元，加权融资成本12% [28][35] - 可转债衍生负债按市价重估产生7.56亿美元非现金损失 [28] - 预计通过经营性现金流(2024年22%转化率)和股权融资(IPO募资40亿美元)缓解流动性压力 [33]