AGI发展时间线与影响 - 马斯克判断AGI大概率在2030年之前出现 其定义是能完成绝大部分白领工作 实现真正可用的自动驾驶 让机器人在多行业中独立完成复杂任务的“能干活的AI” [4] - 当足够接近AGI时 社会可能已进入“奇点”内部 过去的经验失效 线性推演不再成立 社会变化将变得不可预测且剧烈 未来几年发生的事可能比过去几十年加起来还多 [6][8] 白领工作替代趋势 - 白领工作本质是处理和搬运信息 规则明确 流程可拆解 结果可验证 这恰恰是AI最擅长的事 [9] - 马斯克给出激进判断 未来可能95%的白领岗位会被替代 原有岗位形态会消失 [11] - 当前AI已具备替代大量白领工作的能力 大规模替代尚未发生主要因企业惯性 组织未准备好 复合型人才不足 但一旦“用AI的公司”开始系统性碾压“不用AI的公司” 过程会非常快 可能在半年到一年内明显感受到这股浪潮 [13] 未来工作形态与个人应对 - AI不会淘汰所有人 但会淘汰“只会自己干活的人” 未来工作分为两类：风险极高的“自己干活型”以及更安全的“组织资源型” 后者需要理解目标 拆解问题 分配任务（给人或AI） 验收结果并承担最终责任 未来是“带着AI干活” [14] - AI会极大降低创业门槛 过去科技公司需要很多工程师 资金和长周期 未来公司形态可能是少数人加大量智能体 甚至出现“1人独角兽公司” 例如一家仅4人的公司近期以1亿美元被收购 [14] - 普通人不应站在AI对立面 被AI替代不可怕 可怕的是替代你的公司赚了钱而你和它毫无关系 学会用AI 投AI是一种风险对冲 不要用过去的安全感判断未来风险 AI时代最大的风险是以为一切还会慢慢变化 [20] AI时代的投资逻辑与产业底座 - AI投资的核心不是炒概念 而是找到真正能自我强化的飞轮企业 直接成为其股东 [21] - 台积电财报显示算力芯片需求依然高涨 ASML的EUV产线排期依旧满 英伟达还没见顶 特斯拉是唯一一家把AI用在现实物理世界跑通的公司 [21] - 这几家公司共同构成AI时代底座：芯片 → 算力 → 算法 → 场景 → 数据 → 再算力 [22] - 投资AI要看周期 政策 全球供需结构 再好的行业也要落到“可持续的飞轮”上 [23] 潜在社会经济影响 - 过去几十年买房主力是白领 如果未来白领收入稳定性下降 岗位数量减少 支撑房价的需求结构一定会发生变化 [16] - 在大趋势不明朗之前 不应使用全部身家去赌一个高度依赖白领收入的资产 [19]

AI全球竞争格局分析 - 2025年2月DeepSeek-VL与DeepSeek-R1凭借低算力下高性能引发全球关注，市场一度认为在AI大模型层面已追上甚至将反超美国[2] - 但随后GPT-5、Grok-4、Gemini 3等接连发布，性能持续增强，而DeepSeek后续更新未再引发同等震动，引发对2026年初双方真实实力对比的重新审视[8] - AI竞争并非单纯比较ChatGPT与DeepSeek等应用，而是一整套五层技术栈的竞争：能源、芯片、基础设施、AI大模型、AI应用[11] 第一层：能源 - 在能源层，发电能力大约是美国的2倍，该层几乎无争议地完胜[13] - AI发展速度已超出传统电网承载能力，GPU计算效率每年可提升10倍，但AI对算力需求增速达每年1万倍甚至10万倍、100万倍[13] - 解决算力需求不能仅靠“省电”，必须依赖更多、更便宜、更稳定的能源，美国重新工业化需同时建设芯片厂、超级计算机厂、AI工厂（大规模算力中心），均极度消耗能源[14] - 美国过去十多年系统性地贬低能源被视作战略级错误，现正被迫纠正[14] 第二层：芯片与底层软件 - 在芯片层，美国“领先好几代”（generations ahead）[16] - 常见误区一：只看硬件参数，忽视软件生态，芯片非“插上即用”，决定GPU性能能否被榨干的关键是底层软件生态如英伟达CUDA[17] - CUDA生态是几十年形成的全球协作成果，全球有几百万工程师为其写代码、做适配，追赶路径只有与CUDA兼容或用时间培育同级生态[19] - 常见误区二：将AI GPU视为“高级显卡”，两者完全不同[20] - 最新一代Blackwell AI系统单体重量达2吨，零件数量150万个，功率0.2兆瓦，价格300万美元，此类产品无法走私且定制门槛极高[20] - 谷歌TPU能成功因其自身实力（季度利润350亿美元、诞生过4位诺奖得主），英伟达作为全球市值最高公司之一，拥有最强融资能力、供应链号召力和工程经验，地位极难撼动[20] 第三层：基础设施 - 在基础设施层，“基建狂魔”优势显著，涉及土地、能源、厂房、配套建设，本质是重资产、重组织、重执行力的工程问题[22][23] - 在美国建设一个AI数据中心往往需要3年，相比之下建设速度极快[23] 第四层：AI大模型 - 在最强大模型上，美国在闭源模型领域领先约6个月，代表公司包括OpenAI（GPT）、Google（Gemini）、马斯克的Grok、Anthropic（Claude）[25] - 在开源模型上优势明显更强，开源对创业公司、大学科研、AI教学及行业整体进化至关重要，没有开源AI将成少数巨头玩具，正在构建长期红利极大的优势区[27] 第五层：AI应用 - 在AI应用层依然领先，原因有三：社会对AI的正向认知比例约80%（美国几乎相反）；全球约50%的AI研究员是华人；应用转化速度快，历史上英国发明电但美国更快广泛应用并反超，AI同理，谁能更快将技术转化为现实生产力谁就赢[27] 机器人领域潜力 - 评估机器人潜力需看三点：需求、AI能力、机电工程能力（Mechatronics），是唯一的“三边形战士”，三点全中：作为制造业大国且面临用工荒导致需求巨大；AI能力强；机电工程能力全球顶级[31] - 相比之下，日本与德国需求强、机电强但AI偏弱；美国需求强、AI强但机电工程偏弱[31] - 去年全球部署100万台机器人，其中一半在部署，“文生图”与“用语言指挥机器人干活”原理相同，机器人时代已近在眼前（around the corner）[33] AI对工作的影响 - AI的风险并非导致失业，而是“任务被重写”，Job（工作）与Task（任务）不同，任务会被大量替代，但工作的目标是交付结果、服务人[35] - 举例：7-8年前计算机视觉成熟，有人预测5年后放射科医生会消失，但8年后放射科医生反而变多，因为“看片”只是任务之一，诊断疾病才是工作目标[35] - 英伟达工程师几乎人手一个AI助理，但反而更忙，应对AI恐惧的最佳方法是亲自使用它[37] AI投资逻辑 - AI不是简单概念或单一模型，而是一整套五层结构，真正的机会来自不同层在不同时间点的变化[38] - 投资应避免尚未被验证的“纯概念”，如小型核电或量子计算，当前最大问题在于未被验证，纯概念可能上涨但难持续，长期回报来自已被验证且正在扩散的方向[38] - 强调投AI要看结构而非概念[37]

市场整体表现 - 上周全球主要市场整体表现偏强，多数市场录得上涨 [1][6] - 具体市场表现：越南胡志明指数上涨4.97%，德国DAX指数上涨2.16%，恒生互联网科技指数上涨3.04%，沪深300指数上涨1.53%，中证红利指数上涨1.56%，纳指100上涨1.52%，日经225上涨0.21%，印度Sensex30指数下跌1.83% [6] - 固收及商品市场：上海金上涨3.06%，美国20年以上国债指数上涨0.24%，中债新综合全价指数微跌0.04% [6] 投资组合业绩 - 睿定投全球版组合上周上涨1.70%，并再次刷新净值新高 [8][10] - 该组合在2023至2025年连续三年收益为正，2026年开年至1月中旬累计收益已达3.37% [10] - 懒人均衡组合上周上涨1.58%，同样创出组合新高 [11][14] - 懒人均衡组合在2024年、2025年收益为正，2026年开年至今收益为2.66% [14] - 省心债组合上周上涨0.17%，今年以来收益约0.3% [14] 组合策略与发车操作 - 睿定投组合采用A股、港股、美股市场分层布局思路，优选多只指数基金 [16] - 主理人于2026年1月15日对睿定投组合进行1倍发车，认为A股春季行情向上趋势不改，美股受CPI数据、地缘冲突等因素影响震荡，本周继续正常定投1份 [16] - 懒人投资-均衡组合采用股债动态配置策略，当前权益仓位约62%，主理人于2026年1月15日进行1倍发车 [17][18] - 小帮红利组合在全球范围内优选高股息高分红基金，主理人于2026年1月15日进行1倍发车，认为恒生高股息指数配置性价比提升 [18][19] - 小帮美股组合聚焦纳斯达克100指数，主理人于2026年1月15日进行1倍发车，指出纳指估值位于近5年71%分位数 [20][22] - 小帮恒生港股通组合主理人于2026年1月15日进行1倍发车 [22] 组合历史表现与特征 - 懒人投资-均衡组合运行1864天，累计收益率+15.25%，成立以来年化收益率+2.47%，最大回撤-27.45%，年化波动率10.88%，夏普比率0.08 [17] - 小帮红利组合运行4389天，累计收益率+367.02%，成立以来年化收益率+15.68%，最大回撤-34.91%，年化波动率15.67%，夏普比率0.77 [18][19] - 小帮美股组合运行2117天，累计收益率+168.72%，成立以来年化收益率+18.60%，最大回撤-28.02%，年化波动率20.43%，夏普比率0.83 [20][21] - 小帮恒生港股通组合运行4389天，累计收益率+163.55%，成立以来年化收益率+10.47%，最大回撤-47.48%，年化波动率17.91%，夏普比率0.38 [22][23] 投资理念与服务 - 强调结构合理、分散配置、长期跟车，能在波动市场中稳步累积收益 [2] - 建议通过跟车、分批投入的方式参与组合，使投资过程体验平滑，风险被拆细 [11] - 不同组合在不同阶段发挥各自作用，体现了资产配置的意义 [14] - 公司表示将继续优化配置，争取带来更稳健和持续的回报 [26]

文章核心观点 - 特斯拉近期的股价回调源于第四季度交付量不及预期，但这并非趋势的结束，而是一次高度可预期的短期波动，最差的阶段大概率已经过去[4][5][15] - 真正重要的变化是自动驾驶（FSD）正在中国取得实质性进展，这将是2026年推动公司价值重估的核心变量[17][22] - 投资的关键在于对关键信号进行持续、系统的跟踪，以验证或修正长期判断，而非寻求一个确定的结论[26][32][33] 关键时间线与市场反应 - 2023年10月23日，特斯拉公布第三季度财报引发市场恐慌，但基本面并未恶化，且未改变“2026年是大年”的核心判断[7] - 恐慌情绪释放后，股价从约420美元一路涨至接近498美元[8] - 第四季度销量承压是预期之中的，主因是美国新能源购车补贴于9月30日到期，导致三季度需求被提前透支[9][14] - 股价在销量数据公布前已开始回调，表明市场已提前反应预期，此次下跌更像是“预期兑现”而非“逻辑崩塌”[15] 自动驾驶（FSD）的实质性进展 - 特斯拉在上海招聘高性能计算（HPC）工程师，是为FSD在中国落地进行本地算力中心和本地训练做实质性基础设施准备[17][21] - 马斯克在三季度电话会中预计，FSD有望在2026年一季度（约3月）进入中国市场[19] - 由于中国数据监管要求数据不能随意出境，FSD要在中国“跑得好”，必须在中国本地建立算力中心并用中国道路数据重新训练模型[20] - 英伟达向中国市场出售大量H200芯片，侧面印证了特斯拉等有强烈合规算力需求的公司可能正在为本地训练做准备[22] - FSD在中国落地将带来更强的产品差异化、更高的购车吸引力及软件付费率[23] - 自动驾驶成熟度提升将推动Robotaxi商业模式发生质变，改变单车价值模型和资产周转效率[24] - Cybercab等自动驾驶友好型车型是为Robotaxi等新商业模式服务的系统组成部分[26] 投资方法论与跟踪重点 - 在科技领域，一个判断能有效一个月就算长，正确的方法是持有大方向判断，并持续收集信息进行证实或证伪[26] - 市场缺乏的是持续、系统、低噪音的跟踪能力，关键在于第一时间识别关键信号、串联碎片信息、在情绪波动中保持判断稳定[32] - 未来需要持续跟踪验证的关键问题包括：特斯拉是否在中国建成算力中心、FSD入华时间表、监管态度、自动驾驶体验对销量和付费意愿的影响等[32] - 投资分析需要持续盯住关键公司、关键事件和关键拐点，过滤杂音，在方向变化时第一时间识别[33]

投资组合理念与策略 - 投资组合的长期收益更多依赖于正确的结构搭建、时间积累和投资纪律，而非对短期市场波动的精准预测 [1] - 全球配置的优势在于不依赖单一市场判断，通过分散化和节奏管理来平滑不确定性 [1] - 投资者无需过度纠结入市时点，组合通过分批投入和长期执行来拆解风险，持续执行比精准入场更为重要 [2] 近期市场与组合表现回顾 - 上周（文章发布前一周）全球主要市场整体表现平稳，多数市场收涨 [5][6] - A股沪深300指数上涨0.60%，中证红利指数上涨0.79% [6] - 港股恒生科技指数下跌0.79%，印度Sensex30指数下跌1.02% [6] - 美股纳指100指数上涨0.25%，德国DAX指数上涨0.28%，日经225指数上涨0.25% [6] - 黄金（上海金）价格上涨0.79% [6] - 上周所有提及的投资组合均实现正收益，其中省心债组合涨0.06%，懒人均衡组合涨0.03%，睿定投全球版组合涨0.07% [6] - 主理人认为睿定投全球版和懒人均衡组合的短期表现略低于自身预期，部分原因是未配置的印度和港股市场表现一般对统计口径造成拖累，且上周市场属于偏震荡行情 [6][7] 睿定投全球版组合业绩分析 - 该组合在2025年（文章发布时已收官）的年度收益定格在19%左右，超过主理人最初设定的15%的年度预期目标 [9][10] - 回顾过去三年实盘业绩：2023年收益为13.13%，2024年收益为7.87%，2025年收益为19% [11] - 组合运行特点是市场回调后修复速度较快，目前整体仍处在相对高位 [9] 懒人均衡组合业绩分析 - 该组合在2025年的年度收益定格在14.12%，并创出组合成立以来的新高 [13] - 该年度表现明显超出主理人最初为其设定的6%至8%的年化目标水平 [13] - 结合前一年数据，该组合2024年收益为5.13%，2025年收益为14.12% [13][16] 各组合特征与最新操作 - **睿定投全球版组合**：累计收益率+451.24%，最大回撤-35.21%，采用A股、港股、美股市场分层布局思路 [14][17] - **懒人投资-均衡组合**：累计收益率+10.31%，成立以来年化收益率+1.96%，最大回撤-27.45%，采用股债动态配置策略，当前权益仓位约62% [19][20][21] - **小帮红利组合**：累计收益率+358.30%，最大回撤-34.91%，主要在全球范围内优选高股息高分红基金 [22][23] - **小帮美股组合**：累计收益率+162.78%，最大回撤-28.02%，主要投资于代表美国科技股的纳斯达克100指数成分股 [24][25] - **小帮恒生港股通组合**：累计收益率+151.33%，最大回撤-47.48% [27][28] - 在2025年12月30日当周，主理人对懒人均衡组合、小帮红利组合、小帮美股组合均执行了“正常定投1份”的操作 [21][23][26][27] 市场观点摘要 - **A股**：上证指数实现九连阳，但个股赚钱效应不佳，随着大盘逼近4000点，市场对回调的预期增强，分歧加大 [19] - **港股**：科技股经过两个月调整，估值回到合理区间，明年市场上行动力将依赖于业绩兑现 [19] - **美股**：近期下跌主要因科技股获利回吐，无突发利空，资金对2026年态度仍较乐观，市场预期美联储2026年可能有2-3次降息 [19][27]

文章核心观点 本轮有色金属行情并非单纯的周期性波动，而是由**供需结构改善、全球宏观环境变化与国家战略层级提升**共同驱动的，具备可持续性[1] 行业更可能迎来“货币、需求、供应”三重共振的中期牛市[18] 一、有色金属行业逻辑的演变 - 有色金属是典型周期行业，价格由供需决定，与宏观经济和工业投资景气度高度绑定[1] - 本轮上涨超越传统周期逻辑，叠加了**国家战略安全、新科技周期、经济复苏与全球流动性结构变化**等更强结构主题[1] 二、战略背景：资源安全提升至国家高度 - 中国战略矿产资源面临两大现实问题：**对外依存度高**与**国内资源成本竞争力不占优**[1][4] - 据2024年测算，除稀土、锌等少数资源外，大部分战略矿产对外依存度超过50%[3] - 从全球边际成本曲线看，除稀土、镍、锌外，多数矿种的中国本土资源处于50%分位以上，成本偏高[6] - 国家层面已出台系列政策应对，并已开始真实落地[7][9] - 具体政策包括《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》、《铝产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》、《黄金产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》等，设定明确增长目标[8] - “十五五”规划继续强调加强战略性矿产资源勘探开发和储备[8] - 资金已开始落地：2024年有色采选业投资2089亿元，创近10年新高；2025年9月采选业固定投资完成额同比+49%[9] - 这意味着**资源安全、资本开支周期与国家政策合力**正在重塑行业格局[10] 三、2025年有色行情的核心助推因素 - **AI发展带来真实实物需求**：AI数据中心的高耗电、高算力特性，直接拉动铜、铝（电网升级、服务器机柜）、稀土（高端电子、磁材）、锡（电子焊料）等金属的刚性需求[11] - **黄金的配置价值凸显**：全球央行持续增持黄金储备，去美元化趋势与实际利率下行共同增强黄金吸引力，金价上行对板块整体形成估值提振[11] 四、经济复苏与供需格局 - 2026年国内经济复苏可期，反内卷政策或带动工业有色金属需求攀升[12] - 供给端长期偏紧，原因包括： - **资源国政策扰动**：如刚果金整顿手工采矿推动钴价上涨；印尼拟收紧镍生产配额；中国稀土出口政策调整及分离厂整合（加工费上行至2万元以上）[12] - **国内产能调控**：国家鼓励兼并重组，提升产业集中度 2025年11月中国十种有色金属产量累计7447.40万吨，累计同比增长3.80%，但供给增速受政策约束[13] - **库存去化支撑**：例如碳酸锂持续去库（2025年12月25日库存较前一周减少652吨）；电解铝库存处于低位（2025年12月国内主流消费地库存61.7万吨），价格弹性大[14] 五、宏观与货币环境 - 美联储降息预期强烈，宽松周期与避险需求共振 根据2025年12月29日CME FedWatch Tool数据，市场预期2026年美联储仍有2-3次降息[15][16] 六、行业未来展望与可持续性 - 行业预判为“货币、需求、供应”三重共振的中期牛市[18] - **货币端**：美联储重启降息叠加去美元化趋势，全球流动性宽松有望推升资源品价格[18] - **供应端**：过去10年资本开支不足导致供应弹性低，且资源国对关键矿产的管控强化，增加了供给侧不确定性[19] - **需求端**：AI、电力、新能源、高端装备制造等新兴需求崛起[20] - **基本金属**：以铜、铝、锡为代表的品种有望在2026年迎来亮眼表现[20] - **稀有金属**：钴、天然铀、钨、稀土、锑等品种因资源国管控和收储强化，供需平衡重塑，价格中枢有望系统性抬升[20] - 在有色价格整体上行背景下，中国矿企有望迎来重大发展机遇期，配置价值仍存[20] 七、核心投资标的：工业有色指数（H11059.CSI） - 指数定位清晰，制造属性强，覆盖沪深30只工业有色金属核心龙头，主要集中于铜、铝、铅锌、稀土[22] - 成分更“纯”，不含锂，黄金占比低，更能代表“工业增长+经济修复”逻辑[22][24] - **长期回报亮眼**：近5年收益率达102.80%，年化收益15.69%，显著领先主流宽基指数（中证1000、中证500、沪深300）[25][27] - **盈利能力强**：近11个半年度ROA明显高于沪深300等宽基指数，龙头企业盈利质量更稳健[27] - **成分股含金量高**：前十大成分股几乎覆盖细分行业龙头，近5年平均涨幅约300%左右[28][29] - 具体包括北方稀土（近5年涨418.99%）、洛阳钼业（涨367.87%）、中国铝业（涨272.30%）、云铝股份（涨354.80%）等龙头公司[30] 八、普通投资者参与方式建议 - 推荐**指数化+龙头化**的投资思路[33] - **指数型工具**（偏长期底仓）：对标工业有色指数，获得行业趋势与龙头集中度红利[33] - **主动管理型**（偏结构机会）：可覆盖黄金及贵金属机会，留出弹性给基金经理判断[33]

2026年投资环境与资产配置逻辑 - 2026年投资难度预计将远超2025年，市场已非“轻松赚钱”阶段，资产配置需分散[1] - 全球权益市场呈现“高波动、强分化”的结构特征，指数层面不差但赚钱依赖行业与赛道选择[1] - 2026年权益市场更可能延续“结构性行情”而非广谱普涨，受大宗商品价格上涨传导、全球利率非线性下行及地缘政策博弈影响[1] - 债券市场在2026年“全面、轻松”的赚钱机会不充分，利率整体有下行倾向但供需结构扰动大，波动显著[2] - 债券市场更大概率进入“以套息为主、博方向为辅”的结构性阶段，仅持有纯债则收益有限[2] 固收+策略的配置价值 - 固收+策略能兼顾票息确定性与适度进攻弹性，通过可控仓位与风控机制将波动限制在可承受范围[3] - 该策略适合作为资产配置金字塔底座的“安全垫”，为组合提供托底能力[1][3] - 在权益波动显著但不愿完全退出市场，以及债券有票息价值但趋势不强的环境下，固收+策略提供了一种解决方案[10] 万家锦利债券发起式A基金（020218）产品分析 - 该基金是典型的中波二级债基，含权仓位不超过20%，并对回撤有明确纪律约束，目标控制在3%以内，努力方向为不超过2.5%[4] - 风险管理框架体现在权益波动加大时，同步调整含权仓位与债券久期以主动降低下行风险[4] - 自2025年5月31日执行当前策略以来，近6个月基金回报达到8.18%，显著跑赢业绩基准（0.51%）和二级债基指数（4.03%）[4][6] - 过去一年在同类510只产品中排名第100位，处于前20%[4] - 策略执行以来年化夏普比率达3.31，最大回撤为-1.67%，近一年年化夏普比率为1.69，最大回撤为-2.05%，最大回撤恢复天数为13天[4][6] - 产品收益曲线被描述为有纪律、有节奏、稳步向上，而非依靠过度波动赚快钱[4] 基金收益结构与投资策略 - ≥80%的纯债底仓以中高等级信用债为主，提供稳定收益基础，久期控制在3年以内，强调确定性套息而非方向赌博[7] - 含权部分进行结构化配置，一部分为基于自由现金流筛选的“红利底仓”，集中于食品、电力、交运、家电、煤炭等分红能力强、经营稳定的行业[9] - 另一部分含权仓位聚焦科技成长与资源周期板块，包括海外算力、半导体制造、机器人、固态电池、创新药等高景气方向，以及能源与资源板块[9] - 成长板块配置逻辑基于现实需求驱动，例如全球AI数据中心建设提升能源需求，美国若到2030年增加120GW数据中心，潜在用电量将达800TWh，占其总用电需求近20%，从而带动电力、电网改造及铜、铝等资源品需求[9] - 该基金提供的是一种“用纪律换稳定、用结构换弹性”的解决方案，在更高概率区间内稳健推高收益曲线[9]

谷歌TPU与英伟达GPU的竞争格局 - 谷歌TPU凭借其TPU V6训练出Gemini 3，在过去半年取得阶段性领先，甚至吸引了Meta等公司的采购[4] - 英伟达的Blackwell架构（如GB200）相比前代H200是“断代式跨越”，性能暴涨导致部署面临重大挑战，包括需从风冷改为液冷、机架重量增至3倍、功率需求增至4倍，以及软件需改造，这些因素延长了其交付周期[6] - 真正的竞争格局反转预计将在Blackwell全面部署并启动大规模训练后发生，预测时间点为2026年第一季度[7] - 届时，率先有效利用Blackwell算力红利的公司（如马斯克的xAI，其已拥有约20万张GB200+H200等效规模算力集群）可能推出领先模型（如Grok5），从而拉开与同行的差距[7] 2026年第一季度：AI格局潜在转折点 - 2026年第一季度可能成为AI大模型格局改写的关键节点，届时应可观察到三个现象：Grok5表现超预期、OpenAI/Anthropic/Gemini相继推出更强模型、以及率先使用Blackwell的公司与同行拉开差距[8] - 当前AI模型质量提升已进入算力驱动阶段，而非算法驱动阶段，算力仍是瓶颈，例如DeepSeek v3.2论文指出20万张卡协同已接近极限，再堆叠H200意义不大[8] - Blackwell代表的算力增长是“阶跃式增长”，将推动模型能力发生质变，而非微调[10] AI的商业化应用与收益 - AI的商业价值正从“降本”转向“增收”，世界500强非科技公司已实现可量化的收益[11] - 以全球物流经纪公司CH Robinson为例，应用AI后，其报价响应时间从平均45分钟缩短至1分钟内，报价成功率从60%提升至100%，从而直接提升了营收，收回了原本流失的40%业务收入[12][14] - 未来，能否利用AI进行决策、调度和供需匹配，将成为公司能否突破增长天花板的关键，不能拥抱AI的公司将面临淘汰风险[16] 太空算力中心的未来趋势 - 从第一性原理分析，太空在能源、散热和传输速度方面相比地球建设算力中心具有显著优势[18] - 能源成本：太空可获稳定光照，太阳能效率提升30%以上，且无需建设大型电站和高压电网，成本几乎免费[19] - 散热成本：太空的真空和低温环境为天然散热方案，而地球上的液冷系统则制造维护复杂、成本高昂，例如Blackwell芯片已必须使用液冷[21] - 传输速度：太空中的激光传输在接近真空环境中传播更快[23] - 实现太空算力的主要障碍是巨大、便宜且能高频发射的火箭，目前只有SpaceX的星舰有望满足此条件[25] - 马斯克旗下的特斯拉（物理世界AI）、SpaceX（太空基础设施）和xAI（虚拟世界AI）构成相互咬合的闭环战略，为其带来巨大的未来现金流折现预期，其身价已达7000亿美金，并有望成为首位万亿富翁[27] 对AI与算力时代的宏观展望 - 行业正在经历一场百年级别的科技转折，GPU竞争仅是序章，算力将成为未来最重要的能源，AI是新经济的基础设施[28] - 未来五年关键趋势包括：Blackwell模型出现导致模型能力分化、AI商业化加速推动非科技行业大规模增收、以及算力基础设施逐步向太空迁移[28] - 未来二十年将是AI与算力文明的时代，抓住趋势至关重要[28]

文章核心观点 - 文章记录并分析了资深财经记者Andrew Ross Sorkin与AI公司Anthropic创始人Dario Amodei之间关于AI行业前景的对谈 对谈的核心分歧在于如何看待当前AI热潮 一方从宏观历史规律出发警惕泡沫风险 另一方则从产业实践和财务数据出发论证其真实价值 [6][32][33] - 文章认为 AI正在创造巨大的经济价值并将持续改变世界 但发展过程将伴随剧烈波动和结构性风险 例如部分激进的公司可能因现金流问题而“爆雷” 对于个人而言 关键在于能否认清趋势、拥抱变化并利用波动创造机会 而非被恐慌情绪左右 [6][49][50][53][55] 对话者背景：Andrew Ross Sorkin - Andrew Ross Sorkin是一位具有深远影响力的财经记者、专栏作家及对话主持人 以深度提问和敢于挑战权威著称 [7][17] - 他是《纽约时报》旗下DealBook的创始人 该平台以深度分析重塑了财经报道视角 并举办了高端的DealBook Summit峰会 [10] - 他是畅销书《大而不倒》的作者 该书深入剖析了2008年金融危机 他还著有新书《1929》 旨在从历史中寻找当前市场风险的镜鉴 [12][15][33] 对话者背景：Dario Amodei - Dario Amodei是顶级AI公司Anthropic的创始人 被视作AI安全领域的硬核代表 其理念强调在推动AI能力的同时必须确保安全、可控与对齐 [4][21][29][31] - 他拥有深厚的学术背景（普林斯顿物理学博士）和顶尖AI机构的研究经历 先后在Google Brain和OpenAI工作 是GPT-2、GPT-3等模型发展的关键贡献者之一 [23][27] - 因与OpenAI在安全优先性上产生分歧 他于2021年创立Anthropic 公司获得谷歌、亚马逊数十亿美元融资 其开发的Claude模型以编程能力强著称 公司市值在两年内从400亿美元飙升至3500亿美元 上涨近10倍 [4][27][29][30] 关于AI是否为泡沫的辩论 - **质疑方观点 (Andrew Ross Sorkin)**：从宏观历史规律出发 观察到美国GDP增长几乎全靠AI拉动 非AI部门增长乏力 同时AI行业存在疯狂融资、烧钱和建设算力的现象 这与历史上泡沫周期（如1929年大萧条）的前夜相似 [33] - **从业者观点 (Dario Amodei)**：从产业一线实操和数据出发 用公司收入增长证明AI的真实价值 Anthropic过去3年收入每年翻10倍 2023年约1亿美元 2024年约10亿美元 2025年预计达80-100亿美元 企业愿意支付真金白银是价值最直接的证明 [33][35] - **判断依据**：资本投入的回报率（ROIC）是核心指标 谷歌、微软、Meta等巨头每年投入数百亿甚至上千亿美元 如果回报不够 不可能持续加码 数据显示这些公司的ROIC在提升 表明资本投入产生了更多回报 而非泡沫 [35][38] 关于OpenAI潜在风险的警告 - Dario Amodei指出 AI行业存在一个根本性的商业结构风险：算力投资与收入回报之间存在1-2年的时间差 公司面临两难选择——算力买少了会丢失客户 买多了则可能导致现金流断裂 行业竞争激烈使得公司更倾向于过度激进 [40][42] - 他隐晦地批评了某些同行（暗指OpenAI）的激进策略 用“YOLO”（You Only Live Once，意指不顾风险的冒险行为）来形容其高风险运营模式 [42][44] - 对于英伟达等芯片厂商投资AI公司、AI公司再用该资金购买芯片的“循环交易”模式 Dario认为其合理性取决于规模 例如 建设1GW算力中心需500亿美元（按5年折旧年均成本100亿） 若公司年收入已达100亿美元级别 则支撑第一年投入是合理的 但若承诺每年支付几千亿美元则不可持续 这再次暗指OpenAI可能面临规模过大的承诺压力 [47][49] AI对就业与社会的影响 - AI将替代大量低门槛和基础性工作 未来可能有一半的基础工作会消失 [50] - 但同时 AI能创造更大的整体价值（蛋糕变大） 可能催生10倍甚至100倍的新项目和新需求 从而扩大相关领域的就业 例如 一个程序员使用Claude能完成90%的代码 个人效率提升可能促使公司开展更多项目 进而扩大团队规模 [50] - 未来的关键分化不在于工作岗位是否存在 而在于个人能否快速学习并胜任新岗位 AI时代的分化本质上是学习能力的分化 [50][52] 给普通人的建议 - **立即行动使用AI**：将AI作为第二大脑、助理或工具 避免因拖延而落后 [53] - **利用AI创造价值**：超越简单聊天 将AI用于自动化工作、生成内容/代码、提供服务、降低成本、提升效率以及构建商业工具和智能体（Agent） 从而实现盈利 [53] - **将市场波动视为机会**：当市场因恐慌情绪导致资产价格下跌时 应识别其中凸显的价值并果断买入 利用周期波动创造机会 未来十年最重要的能力之一是把握估值波动中的机会 [53]

市场表现概览 - 全球主要股指普遍上涨，其中胡志明指数表现突出，单周上涨6.38% [1] - 美股纳斯达克100指数上涨1.57%，德国DAX指数上涨0.22%，日经225指数上涨0.47%，印度Sensex30指数上涨0.42% [1] - A股沪深300指数上涨1.31%，港股恒生科技指数上涨0.52% [1] - 债券市场方面，美国20年以上国债指数上涨0.30%，中债新综合全价指数上涨0.10% [1] 投资组合业绩表现 - 睿定投全球版组合上周上涨1.27%，累计收益率达到18.93%，正稳步接近20%的收益目标 [1][8][10] - 该组合采用全球配置策略，通过分散于A股、港股及美股市场，并依靠投资纪律，在过去三年取得了令主理人满意的结果 [10] - 懒人均衡组合上周上涨1.07%，累计收益率已超过14% [14] - 该组合定位更偏保守，采用全球配置的第二年，其节奏和结果相比去年（全年收益5.13%）更为顺畅和稳定 [14] - 小帮红利组合累计收益率达+359.39%，最大回撤为-34.91%，成立以来年化收益率为10.07% [22][23] - 小帮美股组合累计收益率达+164.87%，最大回撤为-28.02%，成立以来年化收益率为10.70% [24][25] - 小帮恒生港股通组合累计收益率达+151.42%，最大回撤为-47.48% [27] 投资策略与市场观点 - 睿定投组合优选多只指数基金，采用A股、港股、美股市场分层布局的思路 [18] - 懒人均衡组合采用股债动态配置策略，当前权益仓位约61%，为潜在的市场调整预留了加仓空间 [21] - 对于A股，观点认为临近年底资金面相对保守，板块轮动加快，大盘可能在高位震荡，建议投资者总仓位维持在半仓附近 [18] - 对于港股，科技股经过两个月调整估值回到合理区间，明年上行动力将取决于业绩兑现，但作为国内科技股首选标的，对其长期表现保持信心 [18] - 对于美股，尽管市场对美联储1月降息存在分歧，但美股未受干扰并在圣诞假期小幅反弹，考虑到核心公司业绩维持较快增长且估值未明显虚高，维持正常定投观点 [18][26] - 对于红利策略，恒生高股息指数与中证红利资产近期横盘整理，但股息率显著提升吸引了避险资金中长期布局，当前估值和股息率更具性价比 [24] 产品服务与参与方式 - 提供每周定投跟车服务，投资者可自由选择每周投入1000、1500、2000或2500元等金额参与 [4] - 服务已安排好发车节奏和补发计划，投资者无需盯盘和操心操作，旨在通过长期耐心持有实现资产稳步增长 [5] - 睿定投全球版组合、小帮红利组合、小帮恒生港股通组合、小帮美股组合的风险等级为R3，适合风险承受能力C3及以上的客户 [35] - 懒人均衡组合的风险等级为R2，适合风险承受能力C2及以上的客户 [35]