提振内需成为主线 - 贸易战背景下出口贡献减弱，2025年3月中国对美出口量同比骤降25%，提振内需成为中长期主线 [2] - 2023年中国居民家庭住房资产占总资产约61%，高于英国的50%、日本的38%、美国的28%，居民消费比例偏低 [2] - 中国居民消费占GDP比重为38-40%，对比发达国家仍有差距（美国68-70%，日本55-60%） [2] - 2024年安排1500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，带动汽车、家电等销售额超1.3万亿元 [4] - 2025年将持续加码至3000亿元并扩充补贴范围，呼和浩特新生儿补贴超预期，深圳陆续跟进 [4] - 2025Q1社零总额为124671亿元，同比增长4.6%，增速稳定趋势向好 [4] 中国与日本经济相似性 - 2022年我国人均GDP为1.27万美元，与1985年日本接近 [8] - 2022年我国超过65岁人口比例为15%，与1995年日本水平相当 [8] - 中国提出"住房不炒"，房地产开发投资持续下降，与90年代日本经济泡沫破灭后相似 [8] - 中国代际变化与日本战后婴儿潮一代、X世代、千禧一代有相似消费特征 [9] 日本消费社会变迁 - 日本经历四个消费时代：从大量消费到个性化，再到无品牌、极简主义 [13] - 90年代后日本商品销售总额进入负增长阶段，90-02年商业销售额CAGR为-2.3% [16] - 家庭年收入低于300万日元比例从1990年27.2%提升到2010年39.0%，呈现M型分化 [16] - 优衣库国内销售收入从1992年143亿日元提升到2010年6151亿日元，CAGR达21.9% [17] - 百元店业态崛起，大创门店数从2000年1500家提升至2020年5892家，CAGR达7.1% [25] 日本消费趋势变化 - 健康意识觉醒，无酒精啤酒销量从2008年118万箱提升到2020年1980万箱，CAGR达26.49% [21] - 珠宝首饰市场规模从1991年30150亿日元下跌到2010年9104亿日元，CAGR为-12.46% [23] - 动漫市场规模从2002年10978亿日元提升到2010年13239亿日元，CAGR达2.38% [28] - 人均GDP超1万美元后国货崛起，本土品牌在美妆/零售/服装行业份额提升 [31] 供给创新引领需求 - 山姆2024年销售额达1005亿，CAGR达23%，计划至2030年门店突破100家 [35] - 山姆自有品牌占比30%，2022年销售额占40%，通过差异化创新打造爆款 [41] - 关注山姆链投资机会，如盐津铺子、甘源食品、有友食品等合作品牌 [44][45] - 无糖茶行业2017-2023年规模从18亿增长至189亿元，CAGR达48% [46] - 辣味零食健康化趋势明显，鹌鹑蛋行业规模从22年10亿成长至23年30亿，增速200% [48] 消费回归性价比 - 2024年中国境内奢侈品消费额5044亿元，19-24年CAGR为-2.3% [50] - 零食量贩2024年市场规模1100亿元，门店数量达4万家，19-24年CAGR分别为49%/68% [54] - 零食很忙2024年完成销售额550亿元，门店数量较22年初实现10倍扩张 [54] - 东鹏饮料定位红牛半价平替，2021-2024年收入从70亿增长至158亿，CAGR达31% [61] - 蜜雪冰城客单价6-8元，2023年GMV同比增速达40%，2024年门店数量达4.6万家 [64][65] 品牌出海机会 - 蜜雪冰城为东南亚最大茶饮品牌，2024年海外门店4895家，印尼/越南占比56%/27% [68] - 名创优品2024年营收130.4亿元同比增长106.9%，海外业务贡献50.7亿元同比增375.2% [68] - 东南亚现制茶饮2023年终端零售额63亿美元同比增长26.0%，预计23-28年CAGR达21.3% [73] - 蜜雪冰城中性假设下东南亚门店数可达15723家，开店空间+230% [76] 悦己型消费崛起 - 2024年中国悦己消费规模突破4.5万亿占居民消费比重达32%，同比+18% [80] - 潮玩市场规模从2015年63亿元增长至2023年600亿元，CAGR超30% [83] - 2024年中国演唱会票房达180亿元同比增长35%，宠物经济规模达3500亿元 [83] - 现制茶饮行业2018-2023年CAGR达19.0%，预计2028年规模达5732亿元 [88] - 中国威士忌市场2015-2023年销售额从80.04亿元增长至153.65亿元，CAGR达8.5% [96]