业绩基准的监管指引与行业实践 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，强化业绩基准在基金评价、考核及薪酬机制中的作用，要求明确设定、修改、披露及纠偏机制 [1][11] - 方案提出建立以投资收益为核心的考核体系，将基金相对业绩基准表现纳入分类评价与薪酬管理，并推动浮动费率试点常态化 [11][13][14] - 当前主动权益基金业绩基准高度集中，沪深300和中证800占比达60%，行业主题类基准近年快速扩容至20%以上 [17][18] 持仓与净值偏离特征分析 - 持仓偏离方面，行业/板块偏离中位数稳定在6.5%/13%，但部分产品偏离显著（行业偏离>15%的基金占比7.7%）[20] - 净值偏离呈现牛熊分化：牛市年化超额中位数超10%，熊市半数基金跑输基准；2024年底65.9%的基金3年期跑输基准10%以上 [22][23] - 风格偏离短期可能带来超额收益，但长期效果弱化，高偏离组合在熊市跑输基准概率显著提升 [26][27] 基准适配性优化方案 - 调整基准可改善偏离：将成长风格基金的基准从沪深300调整为300成长指数，风格偏离从17%降至13.3%，跑输基准比例从81.2%降至28.3% [31][32][39] - 组合优化方案一：约束行业/市值偏离（行业偏离<10%），价值风格基金年化收益率提升至9.1%，超额胜率超94% [51][55] - 组合优化方案二：40%仓位跟踪基准前十大权重股，成长组合3年超额胜率从63.8%提升至97.8%，年化收益达4.9% [57][58] 主动权益基金的市场表现解读 - 超额收益波动与市场风格强相关：2021年成长风格占优时年化超额达21.1%，而2023年红利价值主导阶段表现弱势 [29][30] - 基准设定与投资策略脱节是核心问题，60%基金采用沪深300/中证800基准，但实际持仓侧重科技制造（占比68.9%）[31][32] - 主动管理优势未消失，但需通过基准适配或组合约束降低偏离风险 [30][41]