存款利率下行与“存款搬家”现象 - 核心观点：存款利率持续大幅下调，特别是进入“1字头”时代，导致银行存款吸引力下降，资金正加速流向公募基金、货币基金、银行理财及权益市场等非银金融领域，形成显著的“存款搬家”现象，且这一趋势预计将持续 [2][5][7] 存款市场现状与利率变化 - 5月末人民币存款余额达316.96万亿元，同比增长8.1%，当月新增存款近2.2万亿元，较去年同期多增5000亿元 [2][5] - 非银存款单月增加近1.2万亿元，创下近十年同期新高，今年以来累计增加3.07万亿元，同比多增6800亿元 [2][5] - 5月银行整存整取存款各期限平均利率全面下跌：3个月期1.004%，6个月期1.212%，1年期1.339%，2年期1.428%，3年期1.711%，5年期1.573% [6] - 与上月相比，各期限利率降幅在22.3BP至30.3BP之间，其中5年期平均利率较3年期低0.14个百分点，长短倒挂情况严重 [4][6] - 国有六大行于5月20日率先下调存款利率，标志着中长期存款利率全面进入“1时代”，随后中小银行陆续跟进 [6][7] “存款搬家”的驱动因素 - 主要驱动因素包括：以国有大行和股份制银行为代表的金融机构大幅下调存款利率，削弱了利率优势；非银金融产品相对收益优势凸显；非银存款自律机制完善和理财业务监管规范加速了资金转移 [5] - 去年4月规范手工补息，限制了企业“低贷高存”的套利机会，叠加央行货币宽松政策推动存款利率下调，促使存款收益下降 [9] - 宏观经济稳增长背景下，为降低企业融资成本并维持银行合理净息差，存款利率有望继续保持下行趋势 [7] 资金迁移方向与市场影响 - 资金主要向三个方向迁移：一是吸引力显著增强的公募基金；二是收益更具竞争力的货币基金等非银存款产品；三是随着风险偏好提升，部分资金进入权益市场 [10] - 存款利率下调后，居民及企业活期存款转向货币基金、现金管理类理财等广义基金，直接推动非银存款增长 [11] - 5月末银行理财规模环比增长3400亿元至31.6万亿元，主要受益于存款降息背景下的“存款搬家”效应及信用债市场的良好表现 [11] - “存款搬家”可能经过“资金面偏宽松→非银回购放量→机构积极买债”的传导链条，目前或已进入“机构积极买债”阶段，5~7月可能仍是债市做多的较好窗口期 [11] “存款搬家”的历史阶段 - 现象从去年开始显现，可分为两个阶段：第一阶段是债券收益率走高而存款利率下调，居民存款向理财、基金转移；第二阶段是去年9月底股市回暖后，资金开始向股票市场投资 [9]