港股市场表现 - 港股在"对等"关税后跌破2018年底低点，但在恒指20,500点支撑位企稳反弹，近期在新消费和创新药等板块提振下迎来上涨，但未能突破23,000-24,000区间 [1] - 4月2日以来港股跑输全球市场，新消费、创新药、必需零售、银行等板块领先，可选零售、消费者服务、家庭用品、半导体板块跑输 [1][4] - 新消费板块包括泡泡玛特、老铺黄金、周大福、蜜雪集团等公司 [7] 流动性分析 - 5月初以来香港1月期Hibor从4.1%降至0.6%的历史低位，隔夜Hibor从4.5%降至0附近，创2000年以来新低 [8] - Hibor骤降源于5月2日港币触及7.75强方保证后金管局自动投放流动性，4天内累计注资1,294亿港币，使总结余从446亿港币骤升至1,735亿港币 [14][15][17][18] - 流动性充裕可能为对冲5月宁德时代(IPO募资410亿港币)和恒瑞医药(IPO募资99亿港币)上市带来的短期流动性需求 [20] 市场影响 - Hibor骤降叠加弱美元、中美谈判预期和南向资金流入(5月初至今累计760亿港币，日均27.1亿港币)支撑港股表现，尤其利好成长股 [26][29] - 新消费和创新药板块交易拥挤度达到近一年100%历史分位，成交占比分别达4%和12% [28][32][48] - 港币快速贬值至7.85弱方保证附近，可能触发金管局回收流动性 [34][36] 未来展望 - Hibor难以更低，港美利差处于历史高位(隔夜利率利差4.3ppt)，套息交易或使利差在1-3个月内弥合 [38][39] - 港股流动性可能边际收紧，原因包括：Hibor回升、南向资金流入放缓(AH溢价已降至128%)、外资持续流出、IPO供给压力(6月预计募资超200亿港币) [41][42][44] - 市场或维持23,000-24,000区间震荡，建议适度降低仓位或切换至分红股及AI相关互联网标的 [49][50]