2025年下半年市场展望｜一致预期的长尾
野村东方国际证券·2025-06-20 17:54
- ■■ - 回顾上半年的外部环境，作为美元指数的最大权重，占比超六成的欧元在今年三月后较美元出现持 续性升值，反映资金撤离美元资产的动向。非美资产在上半年获得了非常好的流动性支持，欧债、 欧股、乃至恒生科技均获得了国际资金的青睐。 下半年展望：波动加剧下的双轨配置再平衡 我们认为市场对多数潜在变化已做出充分计价，包括对美国经济预期的一致性（强现实弱预期）、 中国经济预期的一致性（弱现实强预期）以及国际资本的流向变化。我们认为当预期逐渐走向一 致，但预期和基本面仍未能充分吻合时，伴随着一致预期步入长尾阶段，下半年市场潜在波动率有 提升的风险。我们认为2025年下半年将是市场再度选择方向的重要节点，预期与现实间的差异将有 望伴随高频数据的逐月验证而趋向一致，且国际资本长期叙事的松动与转向将带来额外的资金面冲 击，在此期间市场的波动率环境可能将出现放大。考虑到国内强政策预期，亚太新兴市场在弱美元 及国际资金关注下更好的流动性环境，我们仍认为中国权益资产将在下半年跑赢海外市场。在波动 性上升的背景下，政策对成长行业的有力支持不容忽视，这可能促使市场将更多目光投向新兴高景 气成长领域。 细化的哑铃策略：聚焦红利与科技 ...