上半年市场回顾 - 欧元在三月后较美元持续升值，反映资金撤离美元资产的动向，欧元占美元指数权重超六成 [3] - 非美资产上半年获得良好流动性支持，欧债、欧股及恒生科技等受到国际资金青睐 [3] 下半年市场展望 - 市场已对美国经济（强现实弱预期）和中国经济（弱现实强预期）的一致性预期充分计价 [4] - 预期与基本面未充分吻合，下半年市场波动率可能提升，2025年下半年为方向选择关键节点 [4] - 国际资本长期叙事松动与转向可能带来额外资金面冲击，放大市场波动率 [4] - 中国权益资产有望跑赢海外市场，受益于国内强政策预期及亚太新兴市场更好的流动性环境 [4] - 政策对成长行业的支持可能促使市场关注新兴高景气成长领域 [4] 投资策略 - 沪深300预期2025/26年营业收入增速为4.5%和5.3%，净利润增速为2.8%和6.7% [5] - 沪深300静态估值较十年均值低估25.6%，对国内长线配置型资金具吸引力 [5] - 推荐股息率稳定的红利股（淡化行业特征）及细分科技成长（军工、新能源+新消费） [5] - 内需消费和科技板块可能仍有较大空间，参考2018年贸易摩擦缓和后三个月市场表现 [5]