香港联系汇率制下的利率背离现象 - 香港采用联系汇率制使货币和货币政策与美国挂钩 但目前利率与美国出现罕见背离 1个月期HIBOR跌至0.5% 与同期SOFR(4.3%)利差创2018年以来最大 [1] - 港元汇率浮动区间为1美元兑7.75-7.85港元 香港金管局在5月触及7.75上限时进行1294亿港元规模的汇率干预 [1][2] 利率背离的成因分析 - 套利交易未如预期活跃 借入港币投资美元的利差交易规模有限 主因市场对美元贬值预期增强及美国资产减持趋势 [3] - 香港银行结算性存款余额达1700亿港元 为干预前的近4倍 显示资金流动性持续宽松 [3] - 香港金管局主动放任利率下行 与2021-2022年通过发债吸收流动性的操作形成对比 [3] 市场影响与行业反应 - 低利率刺激房地产板块 恒基兆业地产和新鸿基地产股价较4月底上涨约20% [4] - 港元汇率已接近7.85下限 若金管局反向干预将收紧流动性 汇丰预计短期内推升HIBOR [4] 制度性矛盾与长期挑战 - 联系汇率制迫使香港在经济低迷期跟随美联储加息 货币政策与经济周期错配矛盾凸显 [1][4] - 日本综合研究所指出美元信用下降削弱联系汇率制意义 可能引发制度调整 [4]