新消费板块集体回调 - 泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团组成的"新消费三姐妹"从高点分别回调15%、19%、17% [2] - 泡泡玛特股价从283.4港元高点下跌15%，市值蒸发超500亿港元 [5] - Labubu隐藏款"本我"二手价格暴跌50%，非隐藏款跌幅达60% [6] - 老铺黄金和蜜雪集团更早开启回调，分别从1015港元和618.5港元高点下跌19%和17% [6] 估值争议 - 泡泡玛特动态市盈率95.3倍，老铺黄金89.2倍，蜜雪集团40.7倍，显著高于传统消费龙头 [8] - 泡泡玛特市值超过孩之宝+美泰总和，老铺黄金超过周大福，蜜雪集团超过海底捞+百胜中国总和 [9] - 部分基金经理认为当前新消费整体过热，存在明显泡沫 [9] - 乐观派认为部分企业未来两年仍能保持20%-30%增长，当前估值未明显高估 [10] 投资逻辑分歧 - 谨慎派认为潮玩行业依赖爆款IP，但爆款具有不确定性，存在估值泡沫风险 [8] - 乐观派看好情绪消费、性价比消费和出海三大方向，认为优质公司将持续涌现 [10] - 部分基金经理认为成功IP可运营超50年，长期仍具想象空间 [11] - 传统PEG估值框架面临挑战，情感价值、用户黏性等"软指标"需纳入考量 [12] 研究框架迭代 - 新消费公司运营模式改变，渠道重要性下降，核心转向精准定位目标人群 [13] - 需从"情绪溢价"转向深挖"真实复购"，从渠道铺货转向解构人群画像 [3] - 高频数据跟踪（销量、二手价格、补货周期）比概念标签更可靠 [13] - 未来研究重点应转向人群分析，挖掘消费行为背后的共性 [14]