三季度经济增长条件 - 2025年上半年中国实际增长有效修复，"两新"、出口、服务类消费是三大带动力量，前5个月设备工器具投资同比17.3%，限额以上家电、手机零售同比分别为30.2%、27.1%，出口同比6.0%，服务零售额同比增长5.2% [1] - 约束因素包括关税影响滞后显现、房地产小周期减速脉冲、社零增速已处高位，5月地产销售、投资降幅扩大，一二三线城市新建商品住宅价格指数环比均转负 [2] - 有利条件包括基建开工三季度可能加速，物价水平好转对企业盈利有利，房地产政策空间尚未释放，6月13日国常会提出"更大力度推动房地产市场止跌回稳" [4] 全球资产表现 - 全球资产处于"以伊冲突"下的避险主线，商品分化，原油续涨黄金盘整，美元低位反弹，美股窄幅波动，A股呈防御特征 [5] - 地缘风险对资产价格影响边际减弱，美股三大指数走势分化，道指涨0.21%，纳指平0.02%，标普500跌0.15%，欧洲STOXX600跌1.79% [5] - 原油涨幅收敛，布伦特期货周涨3.75%至77.01美元/桶，黄金伦敦金现和纽约期金分别收跌1.95%和1.94%，COMEX黄金RSI(6日)处于49中性位置 [6] - 10年期美债利率下行3BP至4.38%，美元指数年内跌幅高达9.5%但本周反弹0.63%，离岸美元兑人民币小幅回落0.14%至7.1794 [7] A股市场表现 - A股整体呈防御特征，红利、大盘价值占优，万得全A指数跌幅扩大至1.07%，两市日均交易额降至1.22万亿元 [8] - 宽基指数表现分化，上证50相对抗跌录得-0.2%，中证500、中证1000、中证2000、万得微盘指数分别录得-1.1%、-1.3%、-1.5%、-2.2% [8] - 行业表现分化，银行(+2.6%)、通信(+1.60%)、电子(+0.95%)录得正收益，医药生物、纺织服装与美容护理跌幅超4% [8] 海外经济动态 - 美联储6月议息会议保持利率不变，点阵图中值显示年内降息两次，但内部分歧扩大，19位与会者中7位预计全年不降息 [9] - 美联储下调2025、2026年实际GDP增速预期至1.4%和1.6%，上调2025年失业率预测至4.5% [10] - 日本5月出口额同比下降1.7%，为8个月来首次转负，其中对美国出口额同比大降11.1%，韩国5月出口同比下降1.3% [11] 国内高频数据 - 6月第三周高频模型测算国内实际、名义GDP同比分别为5.12%、4.12%，二季度实际、名义GDP分别约为5.3%、4.2% [12] - 预计6月工增回落至5.2%，社零在低基数优势下维持在6.10%，1-15日乘用车市场日均零售5.27万辆同比增15.3% [12] - 预计6月CPI环比+0.07%同比+0.17%转正，PPI环比+0.13%同比回升至-3.0%，平减指数月同比回升至-1.0% [13][14] 货币流动性 - 狭义流动性延续宽松，DR001与DR007均无明显变化，央行在税期扰动下保持流动性宽松 [15] - 5月央行缩表总资产减少4205亿元，主要因外汇占款减少737亿元、对政府债权减少842亿元、对其他存款性公司债权减少2579亿元 [16] - 5月M1增速上升主要因非金融企业活期存款同比明显多增，M2增速放缓因实体信贷拉动率下降0.1pct [17] 财政与投资 - 房建项目季节性回款到位带动资金到位率由降转增，非房建项目资金环比下降，5月公共财政收入同比回落至0.1% [18] - 新增专项债发行显著加速，下周发行规模放量至4068亿元，其中用于化债的特殊新增专项债占比26.4% [20] - 部分省份表示专项债额度用于支持地方政府清偿拖欠企业账款、存量PPP项目建设，如湖南按政策切出部分额度支持市县项目收尾 [20] 餐饮行业分析 - 2024年餐饮收入占社零比重为11.4%，估算餐饮行业占GDP比重在1.3-1.4%，住宿和餐饮行业占2023年我国从业人员比重为5.6% [21] - 历史上餐饮和名义GDP增速大约是1.13倍关系，今年前5个月餐饮收入同比增长5%，与上半年4.4%左右的名义GDP预期增速基本匹配 [22] 工业品价格 - 工业品价格延续回升，能源、化工分项领涨，BPI指数较6月13日回升0.9%，能源、化工价格周环比分别回升1.4%、0.8% [23] - 光伏综合价格指数回落0.9%，存储芯片价格DXI指数周环比上涨12.1%，农业部猪肉平均批发价周环比回升0.3% [23] - 义乌小商品总价格指数和分项出口价格指数小幅回落，临沂商城价格指数略有下降，家用电器价格持平 [23]