2025年上半年资产表现 - 黄金半年上涨幅度达到30%左右 [1] - 大A创新药指数半年涨20%，港股创新药指数半年上涨50% [1] - 泡泡玛特港股半年大涨220% [1] - 三项资产涨幅远超市场预期，跑赢99%的资产 [2] 财富共识分析 - 判断资产持续上涨需考察是否形成社会财富共识 [3] - 过去20年东大最大财富共识是房产 [5] - 创新药属于潜力题材但缺乏资产属性，难以成为财富共识 [7] - 泡泡玛特仅部分群体认可，未获社会多数人理解 [8][9] - 黄金最符合当下避险心理，具有历史可靠性 [11][12] - 黄金开采成本200-300美元，储量有限且具备货币属性 [13] 价值评估框架 - 需区分价值透支与价值回归 [14] - 房产当前处于价值透支阶段 [15] - 黄金因美元信用削弱实现价值回归 [16][17] - 创新药因估值长期偏低及业绩超预期实现价值回归 [16][18] - 泡泡玛特半年涨220%属于典型价值透支 [20] - 泡泡玛特IP价值需3-5年验证能否成为全球性IP [21][22] 资产前景展望 - 黄金走势最稳健，受益于大国冲突和美元弱势 [17][23] - 创新药出海表现亮眼，海外市场拓展支撑行业价值 [18][19] - 泡泡玛特预计将出现大幅回调 [24] - 建议资金大头配置黄金及高利率存款型资产 [25][26]