地缘局势与油价影响 - 自6月13日以色列袭击伊朗以来，中东地缘因素推动油价上涨持续10余天，Brent首行最高冲高至81.4美元/桶 [1] - 6月21日美国袭击伊朗核设施，6月22日伊朗国会做出封锁霍尔木兹海峡的决定，导致中东地缘局势急剧紧张 [1] - 霍尔木兹海峡是全球能源运输的"咽喉要道"，其一举一动牵动全球能源市场 [1] 霍尔木兹海峡的战略地位 - 霍尔木兹海峡全长约161公里，最窄处仅约38公里，主航道宽度不足5公里，平均水深70米，大型油轮需沿特定航道通行，极易被封锁 [10] - 承载全球约25%-30%的海运石油贸易量（约2000万桶/日），相当于全球石油消费总量的20% [12] - 全球第三大天然气出口国卡塔尔约60%的天然气供应需取道霍尔木兹海峡 [13] - 经霍尔木兹海峡运输的原油中84%最终抵达亚洲市场，中国是最大接收国，日均进口量约480万桶，占海峡原油总流量的24% [13] - 中国50%以上的原油进口来自中东，其中约70%需经霍尔木兹海峡运输，直接支撑中国35%-40%的原油进口量 [13] - 中国LNG进口总量的42%依赖中东供应，几乎全部需通过霍尔木兹海峡运输，占全球LNG贸易总量的20% [13] 历史危机回顾 - 伊朗至少曾三次声称封锁霍尔木兹海峡，只在两伊战争期间实施过短暂封锁 [16] - 1980-1988年两伊"袭船战"期间，500余艘商船遇袭，100余艘沉没或重损，航运保险费用暴涨至船舶价值的10%-25% [17] - 2011-2012年伊朗威胁封锁海峡导致国际油价涨至128美元/桶 [19] - 2018-2019年美伊对峙期间，伊朗制造航运风险溢价，航运保险费率显著走高，油价短线小幅上涨 [21] 后市展望 - 西区对中东原油依赖已降至400万桶/日，结构性风险可控 [7] - 中东五国（沙特阿拉伯、伊朗、阿联酋、科威特和伊拉克）的大部分原油通过霍尔木兹海峡出口，主要销往亚洲 [22] - 伊朗实际封锁海峡概率偏低，因中东产油国对石油收入依赖性极高，封锁将阻断其经济命脉 [22] - 若仅封锁美国军舰，对石油供应影响有限 [4] - 地缘溢价预计将比基本面估值高出8-10美元，Brent上方高点预计至85美元/桶 [23] - 国际社会将严肃应对极端事件，油价维持冲高回落判断 [23]