行业概况 - 民爆行业被称为隐形的国民经济基石，广泛应用于矿山开采、铁路道路建设、水利水电工程与基础设施建设等多个领域 [4] - 行业基本可分为民爆产品（工业炸药、起爆器材）和爆破服务（购买、运输、储存、爆破、清退等一条龙服务） [4] - 行业生产总值从2015年的273亿元增长到2024年的416.95亿元，年均增长约5% [7][18] 市场运行 - 新疆超越内蒙古成为国内最大的民爆区域市场，2024年新疆民爆生产总值同比增长24.6%，西藏同比增长35.96% [7] - 2024年工业炸药产量449.37万吨，同比减少1.9%；电子雷管产量6.37亿发，占比达到95% [11] - 2024年民爆上市公司收入和归母净利润合计分别为649.22亿元和41.08亿元，分别同比增长19.52%和12.98% [12] 政策环境 - "十四五"规划提出到2025年前10名企业产值占比达60%及以上，生产企业减少到50家以内 [17] - 政策鼓励行业整合重组，支持优势企业并购重组，扩大许可产能的方式仅余重组整合和产能升级置换 [17] - 政策推动工业雷管向电子雷管转换，2022年6月底前停止生产传统工业雷管 [14] 下游需求 - 煤炭、金属和非金属矿山开采消耗工业炸药占总消耗量的70%以上 [19] - 新疆煤炭产量从2014年1.45亿吨增长到2024年5.43亿吨，年均增长14.1%，带动民爆需求 [23] - 雅鲁藏布江水电项目、三峡水运新通道、浙赣粤运河等大型基建项目将拉动民爆需求 [28][31][34] 龙头企业 - 易普力工业炸药产能56.55万吨，电子雷管产能6450万发/年，合并南岭民爆后产能居全国前列 [49] - 江南化工工业炸药许可产能接近80万吨/年，行业规模第一 [52] - 广东宏大工业炸药产能69.95万吨/年，位列全国第二 [55] 发展趋势 - 行业集中度持续提升，龙头企业竞争优势明显 [17] - 海外市场成为新增长点，民爆企业加快在非洲、中东、南美等地的布局 [45] - 原材料价格回落改善行业盈利能力，2024年行业毛利率、净利率、ROE分别为24.62%、7.36%和8.93% [12]