核心观点 - 当前市场对尾部风险的误判加剧，投资者将噪音误认为信号，尾部风险定价更加扭曲 [1][5][7][9] - 美国政策制定存在严重非理性问题，包括关税、移民政策等，忽视次级效应导致经济结构失衡 [2][38][39][48][49] - 美元信用持续削弱，各国央行加速增持黄金替代美元储备 [25][26][27][29] - 财政赤字与高利率环境叠加，加剧美国经济结构性风险 [17][18][19] 市场风险认知 - 尾部风险对冲策略在极端市场环境下表现稳健，优于其他对冲方式 [5][6] - 公众对风险的认知在过去25年未有实质进步，模型质量反而下降 [9][10][11] - 市场短期波动主要由资金配置驱动，而非基本面变化 [15] 美国经济结构性风险 - 财政赤字在高利率环境下利息负担加重，经济增速放缓与债务增长形成矛盾 [17][18] - 关税政策导致资源错配，压低GDP并加重底层群体负担 [38][39][45] - 移民政策切断廉价劳动力供给，冲击建筑、服务等基础产业 [50][51][52] 美元与黄金 - 拜登政府冻结俄罗斯账户成为美元信用转折点，引发全球央行储备结构调整 [25][26] - 黄金成为央行避险首选资产，交易后资金快速转为黄金的趋势加速 [27][29] - 美元仍为交易媒介但保值功能弱化，结构性贬值风险难以对冲 [23][29] 政策与市场机制 - 对冲基金因"输赢自担"机制比银行体系更理性，银行风险传导至非银机构需警惕 [30][31][35] - AI提升生产力的说法脱离现实，无法解决当前劳动力短缺问题 [2][46][53] - 政策制定者缺乏专业度，贸易战等策略缺乏逻辑与战略设计 [43][44][48]