本周 推荐阅读 父亲节快乐的日子。本周付费专栏有上新。 2008年春天，84岁的查理·芒格回到他的母校加州理工做了一场100分钟的交流。这场对话并不广为人 知。 跟他同台对话的是当时72岁的物理学家汤姆·（Tom Tombrello），芒格自己亲自挑选的对话搭子。跟芒 格一样，汤布雷洛也是个多元学科的"杂家"，听《拉美莫尔的露琪亚》歌剧能听出一个特别怪的音色， 那是来自于本杰明·富兰克林发明的 "玻璃琴"。 4、 22年前25万美金拍下"巴菲特午餐"，绿光资本艾因霍恩：市场失灵了，现在的价值投资者有点像恐 龙…… 看完记得 点击视频右下角头像 ， 关注【聪明投资者视频号】 ，带你看投资智慧的浓缩精华。 转载开白， 请联系小编微信【fanxiaocom】，添加备注 "转载+新媒体名+姓名" ，按顺序邀请加入媒体转载群 商务合作， 请添加聪明牛牛【微信congmingtzz1/ 手机13262200706 】，添加备注 "合作+机构名+姓名 " 具体 商议 1、 说什么大实话！"盈利王"城堡投资创始人肯·格里芬最新对话谈关税、美债及"大而美法案"…… 2、 为什么泡泡玛特没遇上真正的对手？王宁2023年一场精彩的 ...

"市场结构已经变了……这让我们变得像恐龙一样稀有，我们成了少数几个仍然按照传统方式研究公司 的人。" 在最新一期鲁宾斯坦的访谈节目中，绿光资本（ Greenlight Capital ）创始人大卫 · 艾因霍恩（ David Einhorn ）表达了对市场失灵的担忧。 拥有"价值投资者"名声的艾因霍恩，是有点另类的。 他坚持基本面研究，以买入 被低估的好公司为 主，也会去做空被显著高估的股票。 艾因霍恩 1970 年出生于美国新泽西， 1996 年创立绿光资本，在随后的 10 年间取得了年化超 25% 的回报。2000 年前后准确预判科技股泡沫破裂，避免重大回撤；随后又因做空安然和雷曼兄弟等公司 而一战成名。 根据艾因霍恩的历年股东信，截至 2014 年前后，其历史年化回报率仍维持在 13% 左右。 而在 2015 年之后，绿光遭遇困境，错判 SunEdison 等案例导致重大亏损，加之市场结构变化、价值 风格承压，基金出现大规模赎回。 绿光资本原本从 2000 年代初期关闭对外募资，一度封闭近 20 年，结果在 2021 年不得不因规模问 题重新向外部投资者开放。 在与大卫 · 鲁宾斯坦的对谈中，艾因霍恩并 ...

2023年 王宁受邀参加 "泉果无限对话"，正是泡泡玛特在资本市场比较沉寂的时候。 当时泡泡玛特的股价在 20 港元上下徘徊，市值差不多 280 亿港元，正从 2022 年 11 月 9 港元 的"谷底"慢慢爬上来。 不到两年，市值涨了12倍。伴随泡泡玛特市值不断新高，近日刷屏的消息是， 王宁成为新科河南首 富。 以下文章来源于泉果视点 ，作者泉果无限对话 泉果视点 . 泉果基金管理有限公司官方订阅号，第一时间分享泉果基金动态。以专业投研+专业服务，与您相伴在 长期投资的道路上。 如果要看泡泡玛特王宁的干货交流，这是很经典的一场。 "从泡泡玛特开业的第一天起，我们就是在开门做生意：我们卖什么？怎么卖？什么产品最火？……这 些信息都是透明的，我们是在打明牌。但这么多年过去，我们还是没碰到规模相当的竞争对手，这是为 什么？" 王宁这场两年前的交流干货，至今让现场听者津津乐道。是泡泡玛特还是"泡沫玛特"？这个极具争议的 问题，也许看看这篇交流，会有多一层的思考。 推荐搭配聪投深度文章一起食用： 近一年市值涨6倍！泡泡玛特如何在"成见"路上越走越宽…… （2025年02月） 隐藏福利：在评论区分享"泡泡玛特的护城河到 ...

芒格与汤布雷洛的对话 - 查理·芒格与物理学家汤姆·汤布雷洛在加州理工进行了一场100分钟的跨学科对话，内容涵盖经济学、心理学、工程学等多个领域[1][2][3] - 对话风格幽默且充满智慧碰撞，汤布雷洛以调侃方式引出芒格的锋芒，例如提到芒格当年"被征召"进入加州理工的往事[3] - 芒格分享其"收藏人类蠢事"的独特爱好，认为这是快乐翻倍的妙事，并强调通过案例学习能生动理解常识[4][5][6] 投资思维方法论 - 芒格建议投资者需学会用企业家的角度思考问题，核心是理解"体系如何创造利润"，这种思维方式能同时提升认知清晰度和财富积累[7][8] - 成功投资不在于复杂技巧，而在于将简单道理融入实践，例如通过收集错误案例反向优化决策[6][7] 个人特质与成功要素 - 芒格被评价兼具"了不起"和"谦逊"特质，其通过与巴菲特建立的长期合作机制（如直接提醒）避免陷入自以为是[10][11] - 芒格自述年轻时缺乏谦逊，后通过"变得富有+慷慨"双重条件修正这一缺陷，并强调"知道能力边界"才是谦逊的本质[12][13][14] - 合作关系中，芒格与巴菲特形成高度默契的互动模式，类似老夫老妻的非语言沟通方式[11][15]

以下文章来源于IN咖 ，作者聪明投资者 IN咖 . 多视角关注优秀投资人和企业家 " 我原本以为我们正迎来四年的高速增长和美国经济的强劲活力，但如今错失了太多机会。 " 美东时间 6 月 5 日举行 2025 年福布斯 " 异见者峰会 " 上， Citadel 创始人兼 CEO 肯 · 格里芬（ Ken Griffin ）参与了重磅对话，话题直指当下最棘手的三件事：关税风暴、美国债务危机以及 " 大而美法案 " 。 肯 · 格里芬创办的城堡投资（ Citadel ）目前管理的资产超过 660 亿美元。据 LCH Investments 统计， 城堡投资是史上盈利最高的对冲基金，截至 2024 年底，累计 回报约 830 亿美元，遥遥领先第二名 D.E. Shaw 的 672 亿美元，第三名的千禧年（ Millennium）则为 655亿美元。 同时，他旗下的做市巨头城堡证券更是承担了全美约四分之一的股票交易量。 去年 12 月，格里芬还曾对这届政府寄予厚望，期盼它能带来减税、去监管、鼓励增长的新气象，并高调宣 扬"美国已经开始对商业开放 " 。 如今再听他发言，语气早已转向：从关税政策到立法支出，他几乎句句都 ...

本周 推荐阅读 最近的川马口水战真是弹眼落睛。 好吧，忍不住又想起"看人非常全面"的芒格老爷子在2019年对话中对马斯克的评价，岂止是精辟，简直 就是准确预测。 稍稍感受一下。 问：说到电动车，你怎么看特斯拉？这家公司会成为这个领域的头号玩家吗？ 芒格： 它现在的地位，恐怕当初谁也没想到能这么高。马斯克这人，脑子够用，胆子也大，敢孤 注一掷。 聪明投资者，公众号：聪明投资者 芒格谈价值投资、比亚迪、特朗普和马斯克，超精彩的 21分钟（2019年） 其他值得看 1、 地平线为何获得Baillie Gifford青睐？创始人余凯与劳伦斯·伯恩斯最新对话：希望成为"机器人的微 软" 2、 高毅资产吴任昊的内部分享，从航空发动机行业看"超级刀架刀片模式" 3 、 达利欧最新发文谈美国债务危机逼近，再提当下配置黄金"可守可攻" 当然，像他这样的人，有时候能干出惊天动地的事儿，也可能会摔得特别快。 我说不准马斯克最后会走向哪一边，但我觉得他成功的可能性很大，失败的风险也不小，而他对 这种状况乐在其中。 4、 摩根大通掌门人对美国经济症结的犀利拆解 5、 来自海外自由现金流ETF的启示 看完记得 点击视频右下角头像 ， 关 ...

以下文章来源于高毅资产客户服务 ，作者高毅资产 高毅资产客户服务 . 官方客户服务号，查询持有资产、产品净值、定期报告等内容。 沃伦·巴菲特曾说，他喜欢吉列这样的生意：全球每天有数亿男人醒来需要刮胡子，而吉列每次都能从 中赚上一点点钱。 他看重的是这种"客户每天都要重复使用"的刚性需求，以及由此带来的长期、稳定的现金流。 这种商业模式后来被投资界广泛称为"刀架刀片"模式：前端产品利润可能不高，但后续几十年持续的消 耗、维护、替换，才是公司真正的盈利核心。 高毅资产合伙人、资深基金经理吴任昊在3月的公司报告会上，带来了一场深度分享：《航空发动机行 业的投资启示》。 他用了一个令人眼前一亮的比喻：航空发动机就是"超级刀架刀片模式"——卖发动机（刀架）本身几乎 不赚钱，真正赚钱的是后续几十年强制更换的高价值零部件（刀片）、大修、服务合同。 吴任昊拥有24年投资从业经验，曾任中金公司资产管理部权益投资总监，2010年至2018年在外管局旗 下中国华安投资公司担任高级基金经理及研究主管，具备A股、港股及海外市场多年投资经验，曾管理 超百亿美元组合。 2020加入高毅资产。 从我们拿到一份2025年4月产品月报来看，吴任 ...

核心观点 - 美国当前财政状况堪忧，财政收入约5万亿美元，支出高达7万亿美元，预算赤字达2万亿美元，债务总额逼近30万亿美元，未来十年可能升至55万亿美元 [1][5][12] - 债务利息支出高达1万亿美元，占财政收入的20%，偿债负担（本金+利息）达10万亿美元，是年收入的两倍 [6][9] - 债务危机是一个可量化、可监测的“大债务周期”，历史上曾摧毁英镑、荷兰盾等储备货币体系 [1][25] - 建议投资者配置黄金、比特币等非政府发行资产，并关注财政稳健、地缘政治风险较低的国家市场 [2][39] 美国财政现状 - 美国政府年收入5万亿美元，支出7万亿美元，预算赤字2万亿美元，赤字率达40% [5] - 总债务累积约30万亿美元，相当于年收入的6倍，平均每户家庭背负23万美元国家债务 [5] - 利息支出1万亿美元，占财政收入的20%，需再借1万亿美元支付利息 [6][7] - 未来十年债务总额可能升至50-55万亿美元，相当于年收入的6.5-7倍 [12] 债务危机机制 - 债务危机通过三个指标识别：利息支出挤压关键开支、国债需求不足、央行印钞引发货币贬值 [20] - 危机通常在长期周期中累积，最终导致债券回报差、货币贬值或债务重组 [21] - 历史上35个案例显示，所有储备货币体系最终都因债务周期崩溃 [25][26] 解决方案 - 提出“3%三部曲解决方案”：将财政赤字控制在GDP的3%以内，通过削减支出、提高税收、降低利率均衡缩减赤字 [16] - 若政府支出削减和税收提升各占GDP的4%，利率下降1-1.2个百分点，未来十年利息支出可减少1-2%的GDP [16] - 1991-1998年美国曾成功削减赤字达GDP的5%，带来积极经济效果 [30] 投资者建议 - 资产配置应分散，优先选择财政稳健、政治稳定的国家和地区 [39] - 降低对债券等债务资产的依赖，增加黄金和少量比特币配置 [2][39] - 黄金配置可降低投资组合风险并提升长期回报 [2][39] 国际案例 - 日本债务占GDP比重达215%，央行被迫印钞购债，国债回报率比美元债券低45%，比黄金低60% [36] - 英国、欧盟、中国等多数国家均面临类似债务问题，预计将经历货币贬值调整过程 [38]

"汽车正在从纯粹的机械设备，转变为某种像是'装上轮子的计算机'。" 点击阅读：《 巨头Baillie Gifford旗舰基金掌舵人的年度信：在不确定环境中，韧性并不是次要美德， 而是长期成功的核心…… 》 "没有哪个电动车市场像中国这样：极其拥挤，竞争激烈，但它也有望以良好的品质和极低的价格，引 领全球电动车行业。" 地平线是成立于 2015 年的中国 AI 芯片独角兽，专注于为自动驾驶、智能驾驶和通用机器人提供软硬 件一体化的计算平台。 2024 年 10 月 24 日，地平线登陆港股主板市场，成为港股当年最大科技 IPO 。今年 2 月底其股价 曾一度超 10 港元，目前最新市值近千亿港元。 2024 年公司收入 23.84 亿元，同比增长 53.6% ；授权及服务收入增长 70.9% ，毛利率高达 92% ，这意味着公司不仅在卖芯片，还在往更高附加值的软件授权、全栈解决方案转型。 Baillie Gifford 是地平线的主要机构投资者之一。早在私募融资阶段，该公司即已投资地平线，并在 IPO 中认购约 5.07 亿股，投资约 2.6 亿美元，成为最大基石投资者之一。截至 2025 年 4 月，贝利 · ...

其他值得看 他谈到了价值投资的恒久原则，还谈到对外贸易、特朗普、比亚迪、马斯克……充满了普世的胸怀和理 性开放的心态，也有令人叫绝的精准预见。 点击阅读： 芒格谈价值投资、比亚迪、特朗普和马斯克，超精彩的21分钟（2019年） 本周 推荐阅读 1、 巨头Baillie Gifford旗舰基金掌舵人的年度信：在不确定环境中，韧性并不是次要美德，而是长期 成功的核心…… 2019年2月14日，查理·芒格在每日期刊年度股东会结束后，接受了雅虎财经主编安迪·瑟沃（Andy Serwer）的简短采访。 2、 最近卖光美股！82岁吉姆·罗杰斯：我现在坐拥大量现金，策略上和巴菲特完全一样 时隔6年回头看这场针对时事话题的访谈，芒格总能用他标志性的机智与智慧，将讨论带回那些超越时 间的洞见。 太值得回味了！enjoy it～～ 4、 稳健工具箱里的自由现金流和红利，究竟该如何选择？ 看完记得 点击视频右下角头像 ， 关注【聪明投资者视频号】 ，带你看投资智慧的浓缩精华。 转载开白， 请联系小编微信【fanxiaocom】，添加备注 "转载+新媒体名+姓名" ，按顺序邀请加入媒体转载群 商务合作， 请添加聪明牛牛【微信cong ...