中国宏观经济展望 - 基准情形下预计全年实际GDP增长5%，GDP平减指数或下探至-1% [1] - 出口增速显著放缓，消费对经济增长贡献增强，房地产投资拖累边际减弱 [1] - 基建投资维持高位，制造业投资温和放缓，经济运行呈现供强需弱格局 [1] - 2025年预测社会消费品零售总额增长4.8%，固定资产投资增长3.8% [113] - 房地产投资预计下降10.2%，基建投资增长10.8%，制造业投资增长7.1% [113] 美国宏观经济 - 2025Q1实际GDP年化增速-0.2%，剔除进出口等因素后私人部门增速达2.5% [30] - 亚特兰大联储预测Q2经济年化增速将反弹至4% [30] - 财政赤字率保持在6-7%区间，较历史均值高约3pct [7] - 2025财年前5个月赤字达$6,520亿，同比下降6%但仍强于季节性水平 [9] - 《大而美法案》预计将在近十年增赤约$2万亿 [11] 美国货币政策 - 市场对美联储年内降息预期从5次(125bp)回落至2次(50bp) [5] - 美联储或对降息持高度审慎立场，年内可能不降息 [29] - 失业率在4.0-4.2%区间低位震荡，职位空缺率降至4.4% [21] - 关税或一次性推升美国总体商品价格约2%，CPI通胀中枢或保持在3%附近 [25] - 长期通胀预期稳定在2.0-2.5%区间 [27] 美国企业部门 - 2025Q1企业税后利润收缩0.8%，留存利润收缩4.9% [41] - 科技投资增长5.1%，剔除科技后其他私人投资整体收缩 [38] - 设备投资年化增速达13%，知识产权投资增速5% [37] - 地产投资下降1%，建筑投资下降2% [37] - 特朗普关税可能导致企业部门总利润有10-20%下跌空间 [41] 美国居民消费 - 上半年实际PCE年化增速中枢接近2% [47] - 4月居民可支配收入同比增速达5.2%，储蓄率升至4.9% [48] - 信用卡违约率达3.1%，较疫前水平高出约1pct [51] - 医疗、保险、住房支出占可支配收入比重达37.6% [56] - 消费繁荣建立在必选消费扩张之上，未实质性提升生活质量 [36] 日本经济与政策 - 2025Q1日本CPI通胀(除生鲜食品)为3.2%，名义GDP增速5.1% [62] - 实际GDP增速1.7%，实际消费增速2.8%，实际薪资增速仅1.1% [65] - 日央行短期政策利率0.5%，10Y日债收益率上行至1.5% [71] - 广义口径日元套息交易总规模达$9.3万亿，相当于日本经济总量236% [79] - 政府债务率约220%，债务规模约$10万亿 [75] 全球资产配置 - 美股标普500指数上涨2.6%，纳斯达克上涨2.0% [82] - 标普500EPS同比增长13.3%，Mag7利润增速27.7% [83] - 10Y美债利率中枢为4.4%，预计下半年中枢4.3% [88] - 美元指数中枢预计98，波动区间95-103 [95] - 伦敦金从$2,600上涨至$3,500，央行2025Q1购金量达244吨 [107] 汇率市场展望 - 欧元兑美元波动区间1.10-1.18，中枢1.14 [101] - 英镑兑美元波动区间1.28-1.38，中枢1.33 [103] - 美元兑日元波动区间140-150，中枢145 [104] - 外汇市场延续"美元弱，非美强"格局 [105] - 人民币上半年小幅升值1.5%，走势相对稳定 [94]