核心观点 - 地缘冲突带来的能化商品上涨是短期情绪驱动，冲突大概率走向降温，提供新一轮做空机会[4][6][43] - 中国新能源转型使原油和煤炭消费达峰，全球供应放松加剧周期下行压力[4][12][45] - 特朗普政策下的关税和债务压力将压制全球需求，下半年经济下行风险加大[4][21][45] - 能化商品下跌或从上游原油、甲醇开始，再轮动至累库进程中的品种[5][34][45] 地缘冲突影响 - 以伊冲突不大可能演变成长期战争，各方诉求决定冲突或处于收尾阶段[6][7] - 霍尔木兹海峡关闭可能性低，当前原油流量正常，市场恐慌情绪大于实质影响[7] - 地缘冲突带来的能源上涨不可持续，将创造熊市起点[6][34] 能源供需格局 - 中国新能源车保有量占比超10%，汽柴油表需同比下降超6%，煤炭消费现负增长[12] - OPEC+决定5-7月各增产41.4万桶/日，中国原油煤炭产量加速增产[17] - 原油或在7月后走向明显过剩，煤炭库存处于同期高位面临供强需弱[19] 全球需求压制因素 - 特朗普政策从贸易蛋糕缩减、债务限制、本土消费抑制三方面打击全球需求[21] - 美国贸易赤字缩窄，零售消费环比转弱，房地产高利率下买卖失衡[28] - 全球宏观杠杆率远超2008年水平，长债利率上升限制财政刺激空间[25] 能化品种策略 - 地缘反弹幅度排序：原油>PX/PTA>乙二醇>甲醇>EB>聚烯烃[34] - 原油甲醇基差较高，PP/PE基差偏弱，乙二醇/PX/苯乙烯基差回落[39] - 原油上涨压缩油化工利润，煤端商品利润较高，甲醇或先回落[41]