高盛对中国股票市场的观点 - 高盛维持对中国股票的超配态度，认为其在亚太区域具备吸引力，当前MSCI中国指数估值在11.6倍至11.7倍区间，盈利增长预期为9%（明年10%）[1][6] - 中国股票市场上涨的主要驱动力是盈利，而非估值扩张[6] 宏观经济与政策展望 - 一季度中国GDP增速达5.4%，二季度预计为5%，上半年整体增速有望达5.2%，显示经济韧性[3] - 大规模刺激政策出台概率偏低，但下半年可能在消费和投资端加码宽松政策[3] - 房地产正从增量市场向存量市场过渡，2025年四季度或有一次降准和降息，一、二线城市房价或企稳[3] 行业与主题投资机会 - 民营企业龙头：监管环境宽松（如《民营经济促进法》），ROE和营收增长改善，行业集中度提升，推荐腾讯、阿里巴巴等十家企业[6][7] - AI概念：企业资本开支上升，形成竞争力提升的良性循环[8] - 出口新兴市场企业：尽管美国关税压力存在，仍在全球扩展份额[8] - 政府财政支出相关板块：医疗器械、消费服务、传媒、电商等领域受益明显[8] - 医药板块：创新药估值具吸引力，长期支撑明确[8] 资金流动与市场情绪 - 对冲基金在2025年初因AI热潮加仓中国市场，4月因中美关税紧张出现资金流出[7] - 主动型资金在3月回流至近五年中位数水平，4-5月持仓稳定[7] - 亚洲（日本除外）基金对中国持仓处于66%历史百分位，新兴市场基金持仓处于75%[7] 汇率与出口展望 - 美元预计未来12个月兑欧元贬值8%~10%、兑日元贬值7%~8%，人民币兑美元或小幅升值[3] - 三季度和四季度出口增速可能放缓，需政策对冲[3] 地缘政治影响 - 中东冲突对中国影响可控，原油价格或小幅推升PPI，但大宗商品价格上行有助于改善PPI预期[4]