经济数据与市场反应 - 5月经济数据如社融增速、服务消费、就业数据等呈现边际改善趋势，但资本市场反应冷淡 [1] - 6月CPI同比-0.1%，持续疲软，消费转型的宏观共识下市场选择按兵不动 [1] - 中央经济工作会议指出宏观经济主要矛盾为"有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多" [1] 年初通胀预期分歧 - 市场对2025年通胀预期存在较大分歧，主要围绕出口和内需展开 [3] - 李迅雷预测2025年CPI同比从2024年0.3%降至-0.1%，认为特朗普政策将恶化中国出口环境 [4][5] - 郭磊预测2025年CPI同比1%，认为全球通胀上行周期未结束，海外补库存将支撑国内通胀 [6][7] - 张瑜预测CPI同比在0.4%-0.7%之间，关键看两会前后数据好转和政策力度 [8][9] 政策与再通胀框架 - 邢自强提出5R再通胀框架，重点为债务重组、政策支持、消费和结构改革 [10] - 决策层已开始帮助解决地方政府化债问题，但后续政策仍需观察 [10] - 邢自强认为2025年是试错之年，2026年将正式复苏，但近期承认"现实仍苦" [11] 上半年经济表现与观点变化 - 前五个月货物贸易进出口总值同比增长2.5%，好于李迅雷预期 [13] - 张瑜3月研报转向悲观，认为CPI核心因素如猪价、油价、房租等难有起色 [14] - 5月张瑜中期报告转向"量比价重要"，认为供需平衡难度大，物价压力或大于2024年 [14] - 邢自强3月信心动摇，认为政策力度不足且侧重供给侧 [15] 需求不足的表现 - 汽车价格战反映终端需求疲弱和产能过剩，行业利润被挤压 [16] - 互联网企业重启"百团大战2.0"，牺牲利润换市场份额，反映中产可支配收入恢复慢 [17] - 邢自强认为生产法核算GDP下地方政府仍侧重招商引资和基建，拉大供需缺口 [17] - 就业、社保和信心三角制约需求端，就业指标仍在疲弱区间 [17] 政策建议与共识 - 经济学家普遍认为需加大对弱势群体保障力度，提高其消费能力 [20] - 李迅雷建议增加居民整体收入，改善收入结构缩小贫富差距 [21] - 邢自强呼吁改革社保覆盖率和福利社会保障体系，解决农民工社会保障问题 [22] - 共识认为仅靠供给侧修补不够，终端需求羸弱是内循环关键短板 [22]