博弈"远"：公司债-中证-中债利率传导机制 - 交易所公司债与银行间可比券估值分化加剧 以24中化16为例 5月底前与银行间可比券25中化股MTN001估值差异在2BP以内 6月以来差异走阔至7BP [2] - 信用债ETF放量推动3-5年期配置需求 深证信用债ETF久期3.05年 上证信用债ETF久期4.11年 带动中高等级信用利差收窄 高等级信用债估值整体下行 [2] 博弈"发"：一级市场抢券机会 - 科创债一级新发呈现低估值特征 发行票面利率较估值平均低6BP 53只非金科创债中40只为低估值发行 其中13只低估超10BP 最大低估达25BP [3] - 二级抢券行情向一级传导 当前36只科创债估值在可比券±2BP内 9只负向溢价超3BP 建议关注一级新发低估值-5BP以内的科创债 [3] 博弈"扩"：科创债ETF成分券挖掘 - 长久期大存续规模科创债受青睐 上证5-10年期占比15.7% 10年以上占4.1% 深证5-10年期占14.6% 10年以上占1.7% 存续规模15亿以上品种抢券更明显 [4] - 双指数纳入成分券具双重受益逻辑 科创债指数与信用债基准做市指数重叠成分券 将同步受益于两类ETF扩容 非永续债配置需求或更强劲 [4] 信用债ETF市场动态 - 基准做市信用债ETF总规模达1066亿元 较3月末增777亿元 6月单月增417亿元 上证基准做市ETF占信用债指数成分券比例11% 较5月末升4.5个百分点 [1] - 成分券扩容速度滞后于规模增长 深证基准做市ETF占比12.4% 较5月末升4.8个百分点 存续规模大且估值稳定的成分券更受ETF产品偏好 [1]