电力行业整体趋势 - 电力行业正在经历市场化改革带来的深刻变化 各板块逻辑重塑 [3][6] - 行业从同质化竞争转向差异化竞争 区域和成本控制能力成为关键 [4] - 双碳目标下电力板块长期逻辑清晰 但短期需适应市场化带来的变化 [6] 火电板块 - 北方地区火电企业受益于电价降幅小和煤价下行 盈利修复明显 如华能国际 华电国际 [4] - 广东 浙江 江苏等地企业面临量价压力 电价降幅大且市场竞争激烈 [4] - 长协煤占比低的企业在现货煤价倒挂时能获得更便宜的燃料 业绩弹性更大 [4] - 下半年到明年电价签约阶段 广东广西等地电价下行空间可能有限 优质企业或抢占更多市场份额 [4] 水电板块 - 一季度水电表现亮眼 上游水库蓄能情况良好 如雅砻江两河口电站首次蓄满 [4] - 水电现金流稳定 股息率有吸引力 长江电力等龙头股息率高于十年期国债收益率 [4] - 机组折旧陆续到期 未来业绩有释放空间 [4] - 大型水电项目开发接近尾声 现有优质资产稀缺性凸显 防御性板块在市场波动时更受资金青睐 [4] 新能源板块 - 新能源行业处于转型关键期 从"固定电价+补贴"转向"市场交易+差价补偿-调节费用"模式 [5] - 上半年出现抢装潮 因6月1日后存量和增量项目政策不同 [5] - 市场化带来收益波动性 行业分化加剧 成本低 技术强的企业更具竞争力 [5] - 行业逻辑从"跑马圈地"变为"精耕细作" 效率和策略成为核心竞争力 [5] 核电板块 - 核电保持高核准量 机组陆续投产带动发电量增长 [5] - 电价和成本相对稳定 市场化交易比例提升但大部分地区有回收机制 结算电价接近核准价 [5] - 燃料成本通过长协锁定 天然铀价波动影响有限 [5] - 华龙一号技术国产化率高 造价低 在建机组中占比达一半 [5] - 核电在电力结构中占比将稳步提升 稳定增长属性吸引长期资金布局 [5] 投资思路 - 火电关注北方区域且长协煤占比低的企业 [6] - 水电关注龙头公司 [6] - 新能源选择有技术和成本优势的公司 [6] - 核电可布局龙头企业 [6]