核心观点 - 诺和诺德与HIMS的合作破裂源于合规风险和市场焦虑，导致双方市值大幅缩水[3][4][7] - GLP-1类减肥药市场竞争激烈，诺和诺德面临礼来和仿制药的双重夹击[8][9] - HIMS通过创新商业模式打破传统药价体系，实现快速增长[13][14][16] 诺和诺德的处境 - 公司因HIMS的合规问题单方面终止合作，导致双方股价暴跌：HIMS市值蒸发50亿美元，诺和诺德市值缩水90亿美元[4] - 2024年司美格鲁肽全球销售额达290亿美元，但美国仿制药已抢占40%市场份额，造成80-90亿美元损失[8][9] - 礼来的替尔泊肽在临床试验中全面优于司美格鲁肽，诺和诺德新药CagriSema未能取得预期效果[8] HIMS的商业模式 - 平台提供GLP-1类复合制剂仅199美元/月，远低于Wegovy的1349美元/月定价[14] - 2024年Q1营收达5.86亿美元（同比翻倍），订阅用户超240万且留存率85%[14] - 通过绕过传统渠道销售调配药，利润率可达70%-80%，5年内收入增长近1000%[14][16] 行业竞争格局 - 美国503A/503B条款允许药房调配药品，为HIMS等平台提供法律基础[10] - 礼来采用"药厂+远程医疗+优惠自费价"模式，预计替尔泊肽2030年市场规模超600亿美元[16] - 传统药企如诺和诺德开始与京东健康、阿里健康合作布局健康管理生态[17]