核心观点 - 老铺黄金股价近期脱离黄金价格走势独立上涨，主要受新店开业和品牌战略升级驱动 [1][2][3][4] - 公司通过直营模式、限量提价策略和大客户集中度提升制造稀缺性，形成差异化竞争壁垒 [21][23][24] - 海外扩张首战告捷，新加坡门店转化率超95%，每小时成交4-10单，坪效有望成为体系内头部 [6][7] 股价与黄金价格背离现象 - 最近三周黄金价格从3453美元/盎司跌至3300美元，跌幅近5%，但公司股价逆势上涨8% [3] - 6月30日单日涨幅达14.94%，股价突破1000港元，盘中最高触及1035港元/股 [4] 新店开业驱动因素 - 上海国金中心店开业采取满千减百+3倍积分促销，排队时长近2小时 [6] - 新加坡滨海湾金沙店转化率超95%，每小时成交4-10单，产品定价与国内相似但新增黄金十字架等特色款 [6][7] - 券商预计新加坡店坪效将超越中国澳门威尼斯人店，成为体系内头部门店 [7] 商业模式差异化 - 采用全直营模式仅36家门店，远低于同业（周大福门店超3000家）但市值达1700亿港元 [21] - 前五大客户收入占比从2021年2%提升至2023年6%，前二十大客户占比达10% [23] - 年均提价8%-20%：基础款提价8%-12%，高工艺复杂款提价12%-20%，高于国际金价5%-10%的涨幅 [24] 行业对比数据 - 2025Q1行业普遍下滑：老凤祥营收降31.6%至175.2亿元，净利降23.6%至6.13亿元 [16] - 中国黄金营收降39.7%至110亿元，净利降63%至1.35亿元 [17] - 国际金价2000年以来仅2013年(-27.9%)和2015年(-10.4%)出现超10%跌幅 [26]