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金属周报 | 宏观risk on叠加供应约束,铜价向上突破、黄金继续回调
对冲研投·2025-06-30 18:51

市场情绪与宏观背景 - 上周伊以冲突平息,市场避险情绪降温,风险资产普遍上行 [1][3] - 美国宏观数据保持韧性,鲍威尔暗示可能提前降息,市场预期年内降息3次 [1][3] - 铜价受益于风险偏好回升及供应端约束(海外冶炼厂减停产),价格重心明显上移 [3] 贵金属表现 - COMEX黄金周跌2 9%,沪金2510合约跌1 5%,白银表现分化(COMEX白银跌0 34%,沪银2508合约涨1 48%) [2] - 黄金回调主因伊以停火协议生效及美联储鸽派信号,但中长期上行驱动仍在 [4][20] - 白银跌幅弱于黄金,金银比小幅下行,金铜比因铜价上涨而下降 [22] 基本金属市场(铜) - 价格走势:COMEX铜周涨4 86%,沪铜涨2 79%,铜精矿TC指数回升0 31美元至-43 49美元/干吨,凸显矿强冶弱格局 [2][8] - 供需结构:国内电解铜库存降至13 18万吨(周降1 75万吨),冶炼厂出口传言(5-8万吨)或利好国内升水 [13][6] - 产业动态:Antofagasta与中国冶炼厂达成0美元/干吨TC,冶炼厂面临生产亏损,积极调整用料结构降本 [8] - 现货市场:铜价突破8万关口抑制下游采购,但7月初资金压力缓解后升水或回升至50-200元/吨 [10] 期限结构与持仓 - COMEX铜维持contango结构,库存突破20万吨,月差策略空间有限 [6] - SHFE铜back结构稳定,borrow策略可尝试 [6] - CFTC持仓显示非商业空头占比处历史低位,指引作用有限 [7][41] 贵金属库存与资金流向 - COMEX黄金库存减少53万盎司至3705万盎司,白银库存增362万盎司至49909万盎司 [35] - SPDR黄金ETF持仓增4 6吨至955吨,COMEX黄金非商业多头占比降至59% [40][41] 市场前瞻 - 铜市将进入传统淡季,但低库存和消费韧性支撑易涨难跌格局,价格节奏取决于去库表现 [5][49] - 黄金短期受风险偏好压制,但海外不确定性限制下行空间,中长期仍看涨 [4][49]