市场情绪与宏观背景 - 上周伊以冲突平息，市场避险情绪降温，风险资产普遍上行 [1][3] - 美国宏观数据保持韧性，鲍威尔暗示可能提前降息，市场预期年内降息3次 [1][3] - 铜价受益于风险偏好回升及供应端约束（海外冶炼厂减停产），价格重心明显上移 [3] 贵金属表现 - COMEX黄金周跌2 9%，沪金2510合约跌1 5%，白银表现分化（COMEX白银跌0 34%，沪银2508合约涨1 48%） [2] - 黄金回调主因伊以停火协议生效及美联储鸽派信号，但中长期上行驱动仍在 [4][20] - 白银跌幅弱于黄金，金银比小幅下行，金铜比因铜价上涨而下降 [22] 基本金属市场（铜） - 价格走势：COMEX铜周涨4 86%，沪铜涨2 79%，铜精矿TC指数回升0 31美元至-43 49美元/干吨，凸显矿强冶弱格局 [2][8] - 供需结构：国内电解铜库存降至13 18万吨（周降1 75万吨），冶炼厂出口传言（5-8万吨）或利好国内升水 [13][6] - 产业动态：Antofagasta与中国冶炼厂达成0美元/干吨TC，冶炼厂面临生产亏损，积极调整用料结构降本 [8] - 现货市场：铜价突破8万关口抑制下游采购，但7月初资金压力缓解后升水或回升至50-200元/吨 [10] 期限结构与持仓 - COMEX铜维持contango结构，库存突破20万吨，月差策略空间有限 [6] - SHFE铜back结构稳定，borrow策略可尝试 [6] - CFTC持仓显示非商业空头占比处历史低位，指引作用有限 [7][41] 贵金属库存与资金流向 - COMEX黄金库存减少53万盎司至3705万盎司，白银库存增362万盎司至49909万盎司 [35] - SPDR黄金ETF持仓增4 6吨至955吨，COMEX黄金非商业多头占比降至59% [40][41] 市场前瞻 - 铜市将进入传统淡季，但低库存和消费韧性支撑易涨难跌格局，价格节奏取决于去库表现 [5][49] - 黄金短期受风险偏好压制，但海外不确定性限制下行空间，中长期仍看涨 [4][49]