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【广发宏观王丹】6月PMI背后的七个中观线索
郭磊宏观茶座·2025-07-01 20:50

制造业PMI表现 - 6月制造业PMI环比小幅上行0.2个点至49.7,15个细分制造业中位于景气扩张的行业个数为6个,较5月增加2个,石油加工及炼焦、专用设备由景气收缩回到荣枯线上方[1][5][6] - 绝对景气度领先的行业包括石油、化纤、电气机械、专用设备、农副食品,其中石油加工及炼焦、化纤橡塑景气分位值最高(80%以上),电气机械、非金属矿制品、黑色冶炼、农副食品、专用设备分位值位于50%-70%之间[7] - 石油、化纤受大宗价格影响,专用设备受益于大规模设备更新,电气机械受益于能源转型和"两新"红利,计算机通信电子受益于"AI+"趋势,农副食品受益于消费环境好转[1][7] 行业边际变化 - 景气环比改善的行业包括汽车(+1.1pct)、医药(+7.2pct)、石化产业链(石油加工+8.6pct,化工+4.0pct)、专用设备(+3.3pct)、非金属矿(+3.7pct)[10][11] - 汽车行业改善受三重驱动:出口订单环比上行7.8个点,"618"促销带动狭义乘用车零售同比增13.4%,2025年新能源汽车下乡启动[10][11] - 医药行业结束连续两个月回调,政策端《支持创新药高质量发展的若干措施》形成支撑,生物产业环比上行3.1个点[10][13] - 石化产业链改善与6月前两旬国际油价大幅上涨相关,高耗能行业PMI环比上行0.8个点[10][12] 新兴产业与建筑业 - 新材料和新一代信息技术是6月仅有的两个位于景气扩张区间的新兴产业,新材料连续2个月、新一代信息技术连续4个月景气领先[13][14] - 新能源汽车出现压缩生产特征,生产量指标环比下降15.9个点,产需比例转负至-4.3[15] - 建筑业PMI环比上行1.8个点至52.8,房建和建安景气分别环比上行6.1和3.4个点,土木工程建筑景气自60以上高位回落5.6个点但仍连续3个月位于55以上[15][17][18] - 地产前端销售环节景气继续下降,经营活动状况指数和新订单指数环比分别下降0.7和2.9个点[15][19] 服务业表现 - 服务业PMI环比下行0.1个点至50.1,信息技术服务、邮政、金融景气领先,货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均位于60以上高位[19][20][21] - 线下出行相关行业明显回调,航空、道路运输、水上运输、住宿餐饮景气回调幅度超过5个点,其中航空环比下行18.9个点[19][21] - "AI+"和"618"线上促销活动分别支撑信息技术服务行业和邮政景气[19] 中观线索总结 - "两新"受益领域整体领先,汽车出口订单环比上行7.8个点[21] - 油价短期反弹对应石化产业链机会,国际油价上涨带动石油加工及炼焦景气改善[10][21] - 房建改善或受益于止跌回稳政策,金融服务业景气度维持高位[21] - 新一代信息技术、新材料等代表产业趋势的领域景气持续偏高[13][21]