Circle上市表现与股价波动 - Circle于6月5日上市，发行价31美元，两日内股价暴涨至138.57美元，累计涨幅347% [1] - 6月23日触及298.99美元高点后四个交易日累计回落40%，6月30日收盘报181.29美元 [1] - 高盛给予中性评级，目标价83美元，基于60倍市盈率估值，当前静态市盈率高达544倍 [2][5] 行业竞争与市场地位 - Circle发行的USDC流通量610亿美元，年增长40%，Tether的USDT流通量1500亿美元，年增长10% [4] - USDC在币安平台占比从2024年12月的9%升至2025年6月的23%，年化增速120亿美元 [10] - 高盛预测2024-2027年USDC供应年复合增长率40%，营收和调整后每股收益CAGR分别为26%和37% [5] 业务模式与增长动力 - USDC主要用途为加密生态系统和获取美元工具，跨境支付等新场景尚未兑现 [5][6] - 与币安合作中，币安可获得USDC储备收入的75%-80%，推动USDC增长 [10] - 与Nubank、Mercado Libre、Shopify等合作拓展USDC应用场景 [11] 机构观点与市场反应 - 摩根大通给予低配评级，目标价80美元，认为410亿美元市值缺乏盈利支撑 [7] - ARK基金套现156万股价值2.43亿美元，机构在100美元附近获利了结 [2][9] - 市场担忧股价超越基本面，尽管长期前景看好但短期估值过高 [9] 利率环境与财务影响 - 每加息25BP可增加Circle储备收入1.14亿美元，降息则相反 [7] - 预计2025-2026年美联储5次降息可能导致收入减少5.5%，EPS减少10.5% [6] - 2024-2027年储备回报率预计下降160BP，60%储备收入分配给分销伙伴对冲风险 [7]