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估值715亿,“手机芯片第一股”高度依赖低端市场
阿尔法工场研究院·2025-07-01 19:34

公司概况 - 紫光展锐是中国最大的独立手机芯片设计企业,已完成科创板IPO辅导备案,估值715亿元,有望成为"国产智能手机芯片第一股" [1] - 2024年营收145亿元创历史新高,全球芯片交付量16亿颗,员工超5000人,其中85%为研发人员 [1] - 2025年Q1智能手机芯片全球市占率10%位列第四,仅次于联发科(36%)、高通(28%)和苹果(17%),但收入份额仅3%反映低端市场集中现状 [1] 技术实力与产品布局 - 全球少数掌握2G至5G全场景通信技术的企业之一,产品覆盖手机、物联网、汽车电子等领域 [2] - 核心技术亮点包括:6nm EUV工艺T8300芯片进入中端5G市场、V620平台支持5G R16工业级特性、T820芯片NPU算力8TOPS(提升67%)、产品覆盖140多国并通过270+运营商认证 [2] 核心短板分析 - 低端市场依赖:在小米供应链中100%用于百元机,联发科覆盖400美元以下机型,高通占高端机20%份额 [2] - 技术性能差距:T8100处理器性能仅相当于骁龙765G,与旗舰芯片存在代际差 [3] - 盈利能力薄弱:尚未实现盈利,预计2025年盈亏平衡,研发人员占比85%但技术转化效率待提升 [4] - 客户集中风险:高度依赖少数手机厂商的低端机型订单 [5] 同业对比分析 - 核心产品:T8300 5G SoC对比联发科天玑9300/高通骁龙8 Gen4/华为麒麟8010/小米玄戒O1 [7] - 工艺水平:6nm EUV落后于同业3nm/4nm工艺,仅优于受限制的华为14nm [7] - 市场定位:专注百元机(<99美元)市场,而联发科覆盖200-400美元中高端,高通/小米玄戒主攻高端旗舰 [7] 发展前景与建议 - 关键发展路径:通过chiplet先进封装技术弥补制程差距、加强物联网/汽车电子多元化布局、利用新紫光集团资源强化产业链协同 [8] - 长期价值取决于能否突破"量大价低"困境,实现向高附加值市场跃升 [8]