大势研判 - 股指突破关键点位后仍有上升空间 但下一阶段应淡化指数 聚焦结构表现 [1] - 2025年中国股市估值逻辑的核心在于国内产业创新涌现和贴现率系统性降低 外部局势缓和强化内部确定性 [1] - 推动股市上升的三大因素：无风险利率实质性降低 人民币汇率预期转向稳定 资本市场基础制度改革改善风险偏好 [1] 经济预期转变 - 中国经济预期出现积极转变 投资人对长期挑战已充分计价 预期区间下限处于极低水平 [2] - 经济症结不在房地产 国防科技突破(如DeepSeek)和文化消费潮流(苏超/哪吒/Labubu)显示供给创新正创造新需求 [2] - 2025年新老经济资本开支结束下行趋势 进入分化上升阶段 商业机会上限打开 [2] 无风险利率驱动 - 2025年股市上升关键动力来自无风险利率下降 过去三年过高机会成本阻碍资金入市 [3] - 历史显示股市大行情多伴随无风险利率下行 表现为高收益固收产品减少和存款搬家 [3] - 第三次增量入市条件形成：2024年末长债利率破2% 市场利率低位使票息收益有限 叠加美元资产转弱 [3]