核心观点 - 英皇国际因166亿港元银行借贷逾期引发市场恐慌，德勤对其持续经营能力提出重大质疑[3][4] - 公司2025财年亏损扩大至47.43亿港元，连续六年亏损且创历史新高[7][8] - 香港楼市低迷导致投资物业公允价值亏损及写字楼空置率上升，是业绩恶化的核心原因[10][11] 财务表现 - 收入与亏损：总收入同比增长41.5%至13.76亿港元，但年度亏损从20.47亿港元扩大至47.43亿港元[8] - 业务分化：住宅销售因屯门澄天等项目暴涨352%，但收租业务租金收入缩水11.6%[8] - 债务危机：账面现金仅6.39亿港元，一年内到期债务达166亿港元，现金覆盖率仅3.8%[11][13] - 资产负债率：攀升至54.68%，为2009年以来首次超过50%[14] 市场反应 - 股价暴跌：英皇国际单日跌幅达11.76%，市值缩水至11.58亿港元（不足债务零头）[4] - 板块连锁反应：英皇系个股集体重挫，英皇资本跌18.18%，英皇文化产业跌14.89%[5][6] 战略与资产处置 - 激进扩张：2023-2024年累计投入49.8亿港元收购屯门商厦、中环公寓等非核心物业[13] - 资产甩卖：以7980万港元出售广东道大楼，9288万港元折价抛售维港峰商铺（原挂牌价2.4亿港元）[14] - 资本运作：2024年"2供1"供股募资4.55亿港元，但丧失英皇娱乐酒店71.63%控制权[15] 历史背景 - 起家业务：1968年以钟表店起家，1973年通过地产项目"好世界投资"上市并净赚千万港元[20][21][23] - 杠杆教训：1983年因高杠杆地产投资破产，1990年通过黄金投资东山再起[23][25] - 当前困境：82岁杨受成再次面临类似1983年的高杠杆危机，香港楼市调整加剧风险[29]